地產三哥 作者：地產三哥
來源：地產三哥（ID:dichansange)
一、泰康轉讓陽光城股權：一年牽著手走散
2020年9月9日，陽光城集團股份有限公司發布簡式權益變動報告書，泰康人壽、泰康養老以每股6.09元受讓了13.53%的陽光城股份，轉讓價款33.78億元（含稅）。
2021年12月27日，陽光城最新的權益變動報告書顯示，泰康人壽、泰康養老以3.05元/股價格將持有的陽光城的7.41%（4.46%、2.95%）的股份轉讓給滄州泰禾新材，此外，當日，泰康養老通過大宗交易減持2.0%。
本次，泰康合計以3.05元/股的價格減持9.41%的陽光城股份。
從6.09元/股到3.05元/股，泰康從戰略入股到部分轉讓退出，實際形成虧損9.29億元，另有賬面浮虧7.57億元。
泰康對陽光城的猶疑早在陽光城第三季度報告發布時已經公開。
來自泰康集團的兩名董事陳奕倫、姜佳立先生對陽光城的《2021年第三季度報告》投了反對票，理由為：對于公司三季度所表現的公司經營惡化，需要得到管理層合理解釋。
陳先生是泰康集團投資管理部總經理，于本次股權轉讓前、12月20日辭任陽光城董事。姜先生是泰康資產管理有限公司不動產股權投資部總監。
平安入股華夏幸福的車轍在前，泰康有教訓可以汲取：不能因為戰略投資成為二股東了，就被套牢而陷得更深。
2020年底華夏幸福出現資金鏈問題，2021年2月4日的平安集團業績線上發布會上，平安管理層說：華夏幸福在平安集團的風險敞口約540億，其中股權投資180億，表內債券投資360億。
另一個案例，8月份以來，華人置業的劉鑾雄連續拋售、并擬清倉其持有的恒大股票，浮虧百億元左右。
該出手時就出手，該斷腕時就斷腕。
一個巧合的細節挺有趣：
泰康去年入股陽光城的公告時間是9月9日。泰康今年轉讓部分陽光城股權的時間是12月27日，之前一天是12月26日，周日。
9月9日和12月26日是很有代表性的日子，尤其是對于泰康來說。
二、朱榮斌割肉：四年差一步美滿
同樣的事情，陽光城執行董事長朱榮斌先生也在做。
2021年12月22日朱榮斌通過大宗交易減持其持有的陽光城無限售條件流通股454.61萬股，減持價格為每股3.3元。本次減持只占其個人持股的22%；減持后，朱榮斌持股仍有1567萬股。
這樣的現象，在今年的地產行業并不少見。8月份，恒大的多位高管如夏海鈞、黃賢貴、史俊平均大宗出售其所持的恒大系股票。
2017-2018年，朱榮斌先生作為高級職業經理人、陽光城的日常負責人，個人斥資一億元增持公司股票，持股價格在6-7元/股左右，今日算來，浮虧也在50%左右。
一切也是有信號的。
10月份陽光城流動性緊張公開之前，陽光城進行了一場組織架構調整，之前由朱榮斌負責的日常事務變為由新提拔的執行總裁徐國宏負責。
陽光城不可謂不努力。
2017年之后，朱榮斌、吳建斌相繼加盟，在持續增長的基礎上穩住了負債、調整了杠桿。尤其是2020年泰康入股，本以為這是一次明顯的長期增信措施，陽光城的負債結構將持續優化：
就像2015年的碧桂園一樣，2015年4月，平安入股碧桂園，持股比例9.9%，這對碧桂園的增信效果顯著。
假如泰康和陽光城的故事也發生在五年之前，也許會是不一樣的結局。這五年發生了很多：
2015年，住戶部門存款55.19萬億元，中長期長期貸款53.9萬億元，存貸兩比1.024；
2020年，住戶部門存款93.4萬億元，中長期貸款為113.8萬億元，存貸兩比0.821。
房地產去庫存、信用擴張、居民杠桿芝麻開花。
錯的時間對的人，刻舟難以求劍。
筆者認為：
對陽光城來說，“雙斌”一定是對的人，否則陽光城的問題會暴露的更早。只可惜，還是沒跑得過時間。
泰康也是對的人，但現在看來，肯定是錯的時間。
三、滄州泰禾新材：誰的馬甲？
泰康去年入股陽光城的時候，雙方曾經有十年之約，陽光城集團大股東——陽光集團做出了利潤增長率和最低利潤額的業績承諾。約定：
若業績承諾未達成，陽光集團需要現金補償給上市公司。若泰康人壽及泰康養老合并持股低于9%，上述業績承諾事項由各方另行協商并及時披露。
本次股權轉讓之后，泰康人壽持股比例為3.99%，泰康養老不再持股。
看起來，這份業績承諾將不再有效。
本次泰康轉讓陽光城7.41%股權的受讓方——滄州泰禾新材是一家背景幾乎空白的公司。它會是誰的馬甲呢？
歸謬法做個推測：
如果是泰康的，那說明泰康在幫陽光城減壓：卸去業績對賭的壓力。但這幾乎沒有可能，沒有無緣無故的愛，如此泰康怎么向自己的股東交待？
如果是林騰蛟先生的，那此次接盤可能是沒有辦法的辦法，在目前的狀態下，多筆美元債券展期的陽光集團資金不會寬裕。但能以一半的價格買回股份，看這個賬怎么算了。
如果是第三方的，第三方會是誰呢？這個第三方一定對陽光城集團很了解。最了解陽光城的人之一——朱榮斌先生都在拋售。如果是具備實力和動機的真正的第三方，筆者以為市場上有比陽光城更好的、甚至好很多的投資標的。
個人推測，滄州泰禾新材應該還是騰蛟先生的馬甲。
泰康和朱榮斌的撤退關乎陽光城眼下的大局，其余都無關大局。
最后
從股價來看，泰康虧了、朱榮斌也虧了，之前為了債務展期的增信，“老板（林騰蛟）壓上了個人全部身家”。
這讓筆者想起一個魯迅文章中的一個有趣的故事：
“某朝某帝的時候，宮女們多數生了病，總是醫不好。最后來了一個名醫，開出神方道：壯漢若干名。皇帝沒有法，只得照他辦。若干天之后，自去察看時，宮女們果然個個神采煥發了，卻另有許多瘦得不像人樣的男人，拜服在地上。皇帝吃了一驚，問這是什么呢？宮女們囁嚅的答道：是藥渣。”
宏觀來看，藥不能停。
三天補劑，兩天泄劑。
所以，遍地藥渣。
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原標題： 陽光城丨錯的時間對的人
