投拓江湖 作者：投拓江湖
來源：投拓江湖（ID：TT707276146）
收并購項目中，做好風險防控，不漏死角，是確保資金安全，保證順利完成項目交易目的的重要措施。其中兜底措施，就是常用來保證在項目發生不可預料，或者未披露的風險時的最后“追索”手段。
何謂兜底措施，兜底措施也叫增信措施，指的是為了保證投資人或者收購方的利益，確保交易安全，在交易架構中設置的一套機制，其目的是為了防范不可預料的風險。
舉個栗子，A公司準備收購B公司一宗土地，但是要B公司有一些債務，土地也有抵押，公司股權還有部分質押。如果A公司想發起收購，必須先付一筆巨款給B公司，用于債務處置，解除股權質押，土地抵押等問題，這個過程大約需要兩周。那么問題來了，這兩周的時間，A公司給了錢沒拿到地，B公司老板跑路了咋整？畢竟幾個億的生意，不能開玩笑。為了防止B公司老板拿錢跑了，必要要有一套針對性的機制和措施，這就是兜底措施。
有哪些比較好用，常用的兜底措施：
1、首選的是土地、房屋抵押。不動產是最好的擔保措施，這在任何時代都是不過時的。因為相比于其他兜底措施，不動產更加直接，高效，價值足額，相比之下，其他擔保措施都可能會有執行障礙。金融機構融資的時候，也喜歡選擇這種方式，因為簡單有效。
在收并購項目中，收購方一般都會要求出讓方把土地或者房屋進行抵押，并且是第一順位抵押。并把辦理抵押作為收購方付款的先決條件。如果是在建工程轉讓項目，除了將項目進行抵押以外，還需要讓總包單位出具放棄工程款優先受償權的承諾函，以保證抵押權的充分行使。
2、然后是公司股權質押。收并購項目中，大多是進行股權的全部或者部分收購，因此股權質押也是常用的兜底措施。股權質押的好處，既可以防止在交易期間公司的股權被處置給第三方，也可以在項目公司未正式變更股權之前，獲取項目公司對應份額的土地權益。因為股權收購項目，大多不是一次完成的，會分為幾次完成交易，時間維度可能會是十天到幾個月不等。
多說一句，同一公司的股權質押和土地抵押，兩者具有一定的沖突。股權質押以后，再辦理土地抵押，就需要股權質押權人的同意，這個工作基本上很難做，誰都不愿意你股權質押給我了，再把土地抵押給別人。同樣，土地抵押以后，公司的財產的物權就不完整了，再進行股權質押的意義會降低。
3、連帶保證。保證在收并購項目中，也是常用的兜底措施，收購方會要求項目方的法人代表或者股東，提供擔保，一般是要求連帶擔保（方便收購方行使求償權）。對交易涉及的項目和項目公司下的合同義務，承擔連帶責任。一旦違約，觸發條款的，收購方可以直接向擔保人追償。
除此之外，項目公司股權出讓的，實操中一般還會要求項目公司的集團公司提供擔保，并出具擔保函等。當然，也不是擔保方越多越好，這取決于擔保方的資信情況，也就是他們到期承擔支付義務的能力。
4、第三方的擔保。這在實踐中，通常有第三方公司開具的保函，或者銀行的承兌匯票等等。或者由收購方提供現金支持措施，比如資金共管、保證金賬戶等。具體來講，是以第三方現金或者準現金的方式，對交易的安全性提供保證。
這種擔保方式，常見于收購項目中，收購方用于證明自己的資金實力，支付能力。土地方提供的情況，較為少見。
5、其他措施。比如預留部分價款延后支付，以保證項目后期順利開發，防止收購方在遇到未披露風險，或者土地方不配合履行相關義務。一般來講，在項目開盤后半年內支付最后一筆對價款，較為恰當。因為開盤后，基本上項目存在的風險都會暴露出來。
確保兜底措施執行有效，能夠防控得住風險，需要考慮以下一些因素：
一是分交易節點，分階段設定兜底措施。在收購前，收購中，收購后，不同的階段設定不同的針對性措施。可以針對交易的整體，要求交易對方提供完整的擔保措施。同時，對交易的不同階段，各個節點，設置不同的擔保措施。舉個栗子，可以在首次股權變更后，項目取得預售證等階段，分批次支付交易對價，或者預留一定價款用于兜底。
二是要充分考慮兜底措施能不能蓋得住風險。比如：1、擔保的財產是否足額，是否在會有貶值的風險（包括土地也是可能掉價的），從而影響擔保效果。2、擔保人的履約能力，支付能力，能否滿足兜底的要求。3、擔保措施，是否有履行的難度，是否需要花費高額的成本。比如，用于擔保的財產在國外，那這個履行難度就會加大，成本也很高。
三是兜底措施的實操性，落地如何。比如，讓高周轉的收購方房企，提供現金擔保就很難，甚至提供資金證明都難。因此大家在設計兜底措施時，不能僅僅只有理論知識，而是要研究實實在在落地的措施，還需要滿足當地的行業標準，政策實際情況，以保證可切實執行。
四是兜底措施的辦理難度問題。兜底措施是為了防控交易風險，最終完成并購交易的，如果不能及時促成交易，一切等于零。因此，要考慮辦理時效的問題，例如某兜底措是需要兩周時間才能完成全部辦理流程，那可能就需要考慮換一種思路了。
五是根據項目需要，多種兜底措施并用。兜底措施設計的價值出發點，是為了做好風險控制，或者事后的補救，往往只有一種兜底措施時不夠的，需要運用土地抵押、股權質押，擔保人保證責任，現金支持措施或者預留部分價款等措施中的多種，進行配合運用。
為了保證交易資金安全，順利完成項目收購，全面和完善的盡職調查工作也是必不可少的，這個需要投資人員的前期工作做到細致。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
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原標題： 收并購常用風控和兜底措施總結
