城投公司做好轉型準備了嗎？

作者：債券民工在路上

來源：債券民工（ID：zhaiquanmg）

從實踐來看，2008年以后是城投公司的高速發展期，但是自43號文出臺之后，城投公司已經開始步入了規范發展階段，業務和融資都越來越規范，這也意味著，城投公司需要逐漸進行業務和融資的轉型來適應市場的變化。隨著城市化程度的進一步提高，城投公司的基礎業務委托代建和土地整理未來會逐漸萎縮，公用事業業務存在一定的可持續性，但很難支撐城投公司的成本（尤其是債務成本）。因此，城投公司的轉型勢在必行。

但是城投轉型必須要是內生型轉型，是因為有轉型的需要和條件才轉型，而不能為了轉型而轉型。城投公司的轉型肯定是不會一蹴而就的。從城投公司的業務、財務、人員、公司治理、融資等各個方面來看，城投公司的轉型必須要慎重。目前來看，城投公司業務轉型新業務有幾大問題需要解決：

1、城投公司缺乏專業的業務人員。從城投公司的人員配備來看，主要是人力、財務、工程和綜合人員，缺乏專業行業的業務人員，對于需要轉型的新行業，如果沒有專人人員配置，業務開展將面臨很大的問題。

2、城投公司需要完善公司決策機制。城投公司轉型新業務，需要對新業務的投資、生產、銷售、管理等進行決策，這就需要一個科學的決策機制，對于新業務的投資和風險有明確的了解，能夠有效把控新業務的風險。

3、城投公司需要制定合理的薪酬體系。城投公司轉型新業務，需要專業的業務人員，則勢必要配備合理的薪酬體系。對于部分新興行業，薪酬要求可能比較高。而城投公司現有的薪酬體系則很難支撐這種支出，需要完善公司的薪酬體系。

4、城投公司需要確立新的融資體系。目前城投公司的債券融資和貸款融資等，主要是建立在以城投信仰基礎之上的。如果完成了業務的市場化轉型，現有的融資渠道可能需要重新搭建，確認新的融資體系。從實踐來看，城投公司轉型的融資主要是需要解決兩個問題：

（1）城投公司的存量債務如何兌付。貸款、信托和融資租賃沒有找到公開的數據，但是城投債的數據是公開的。目前城投債的存量超過10萬億，這些債務都是剛性的，如果加上規模龐大的間接融資，這個數字最少會翻翻。如果進行城投公司轉型，那這些存量規模巨大的存量債務應該如何解決呢？需要以什么作為償債來源呢？這是城投公司轉型需要首先考慮的問題。

（2）城投公司的新增債務如何增加。目前金融機構（包括間接融資和直接融資）對于城投公司提供資金支持時，更多的考慮的城投公司在當地的定位、地位、城投業務和政府支持，這些要素直接決定了城投公司的融資規模和融資成本。如果城投公司進行市場化轉型之后，那金融機構提供資金支持的底層邏輯完全變了，需要重新構建投資評價體系，城投公司的融資難度可能會增加。而且這個問題，估計金融機構也沒有答案，因為這是一個全新的課題。

綜上所述，城投公司的業務、財務、人員、公司治理和融資等各個方面來看，城投公司的轉型必須要慎重，如果節奏沒有把握好，很可能會因為業務轉型造成損失，給城投公司的發展帶來較大風險。從城投公司的實踐來看，由于區域、定位、綜合實力等因素差異巨大，城投公司的轉型也需要因地制宜，按計劃、分步驟、控制節奏進行。尤其是面對城投公司的債務問題，更是需要慎重。

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