91爱爱视频,连续高潮喷水无码,91免费国产,换脸国产av一区二区三区,免费无码又爽又高潮视频,午夜不卡av免费,亚洲AV无码专区国产H小说,国产精品区视频中文字幕

2021年年中景氣度觀察一:鋼鐵——最后的“剩”宴

YY評級 YY評級
2021-07-29 06:41 3581 0 0
受永煤時間擾動,上半年鋼鐵行業利差曾一度走闊,折價成交頻現。鋼鐵行業的利差自2020年11月以來一路走高,直到2021年2月末才逐漸緩和,截至2021年6月末,鋼鐵行業利差保持在240BP左右的水平。02 2021上半年凈融資與存續債券情況根據YY評級對鋼鐵行業主體分類并結合wind,我們統計了2021年上半年鋼鐵行業的凈融資與存續債分布情況。

作者:Rating狗

來源:YY評級(ID:YYRating)

受永煤時間擾動,上半年鋼鐵行業利差曾一度走闊,折價成交頻現。而現在市場情緒逐漸恢復,在成本上漲、基建退溫與產能高位的基本面下,伴隨著寶武馬不停蹄的整合趨勢,鋼鐵行業應該怎么看?鋼鐵債的投資機會又在哪里?
01 市場情緒及行業大事記
1.1 行業利差及異常成交
永煤翅膀煽動,對鋼鐵行業的利差和異常成交都產生了較大影響,但目前情緒逐漸修復,利差有一定回落、異常成交明顯減少。
鋼鐵行業的利差自2020年11月以來一路走高,直到2021年2月末才逐漸緩和,截至2021年6月末,鋼鐵行業利差保持在240BP左右的水平。

從行業折價統計成交來看,永煤事件后鋼鐵行業的異常成交顯著增加,但從2021年4月開始,異常量逐漸減少,市場情緒逐漸緩和。

1.2 行業大事記
瘋狂的黑色
今年上半年,國內市場鋼材價格整體在高位區間震蕩,尤其是5月鋼材價格上演“過山車”行情,截至5月中旬全國鋼材市場八大品種的噸鋼均價突破了6600元。而政策面,從中央到地方各層級主管部門紛紛采取各種措施,抑制鋼材價格快速上漲。

根據公開資料和新聞,近期安徽、甘肅、江蘇、山東等多省加快部署下半年粗鋼限產減產工作,產鋼大省相繼制定壓減下半年粗鋼產量方案,目前部分鋼廠已收到任務指標,未來有望進一步細化限產、減產政策。市場仍有一定減產預期,預計短期鋼價仍有一定支撐。
加速的寶武
2021年上半年,寶武集團又加快了整合的步伐,2月并入云南的昆鋼控股,5月傳出接管包鋼集團下屬個別子公司的消息(尚未得到官方證實),7月對山鋼集團的整合又提上日程,構造了現在“彎弓射箭”的寶武大格局(彎弓搭箭,是指長江上中下游的馬鋼、武鋼和重鋼為箭,湛江、寶鋼等沿海基地為弓)。
回顧寶武一路以來的整合歷程,除了提高鋼鐵行業集中度的這一主要目標,來勢洶洶下更多的是對市場、區位的深思熟慮。并入馬鋼,不僅彌補自身原來在華東建材市場的空缺,也和之前的武鋼、重鋼構成長江一線,而昆鋼擁有的西南市場,和擁有近75%山東市場的山鋼,都是其落子的理由。

02 2021上半年凈融資與存續債券情況
根據YY評級對鋼鐵行業主體分類并結合wind,我們統計了2021年上半年鋼鐵行業的凈融資與存續債分布情況。
2.1 2021年上半年鋼企凈融資情況
1)2021上半年新發債情況
2021年上半年鋼鐵行業新發債共74只,發行額共1133.5億元,相比2020年上半年發行債券數量124只、發行總額1792.5億元均有一定下降。
從新發債類型來看,2021年上半年鋼企發行仍以短期融資券為主,共計發行968.5億元,規模占比達85%;其次為中期票據,發行規模為82億元,公司債和企業債發行較少。

2)2021凈融資情況
從凈融資規模來看,2021年上半年凈融資-434.85億元,而2020年上半年行業整體凈融資795.68億元,融資收縮明顯。從發行票面來看,2021年上半年各券種的發行票面均值相比去年有一定增加,融資成本提高。

2.2 存續鋼企資質分布
1)主體資質分布
截至目前根據YY評級行業分類,鋼鐵行業存續債主體共計40個(已剔除只發可轉債的主體)。按投資級、投機級區分,有近57.5%的鋼企仍位于投資級別(產業YY評級1-5)。按發債主體資質來看,結合 YY評級分布,鋼企主體較多分布在YY評級5、6和7,占比達70%;細分來看,在YY評級5中主要集中在5-,在YY評級7中主要集中在評級7本身。

2)行業評級調整
回溯上半年鋼企的外部評級調整,只有寧夏晟晏(已有債券展期)外部評級遭到了多次評級機構的下調,而YY評級基于基本面分別對包鋼股份、寧夏晟晏進行了評級下調。 

3)存續債券與行權分布   
目前鋼鐵行業存續債券共計4122.12億元,存量債排名前十的鋼企為首鋼集團、河鋼集團、山鋼集團、寶鋼股份、鞍鋼集團、沙鋼集團、寶武集團、河鋼股份、華菱鋼鐵、包鋼股份,債券余額共計3330.05億元,約占整個行業存續債余額80.8%,行業的債務集中度較為明顯。
從前十大鋼企存續債的行權分布來看,首鋼集團、山鋼集團、寶鋼股份在一年內面臨的行權壓力最大,均超過了260億元;其次為河鋼集團,有252億元;整體來看,這些鋼企的債券都集中三年內到期。

2.3 鋼企有息債務變化
債務周期放大了信用問題,在重資產的鋼鐵行業來說,降杠桿是一個長期任務。那么從2015年的鋼材價格低谷到現在,有多少企業的杠桿下降了呢?
經過計算,保留了存續債券20億元以上的鋼企,并剔除母子公司中存續債較少的一家,如山鋼集團和山鋼股份只保留山鋼集團一家,可以發現:只有少數鋼企的有息債務是逐年下降的,如華菱集團、太鋼集團、新興鑄管等,大部分鋼企的有息債務一直在逐步攀升,如山鋼集團、柳鋼集團、河鋼集團等。行業中大多數主體在景氣度上行的時候,沒有主動壓減債務,那在景氣度走弱的時候,企業面對的壓力會更大。

03 2021上半年基本面復盤

3.1 高礦價、高鋼價、高利潤

鋼鐵的上游原料成本占到生產成本70%左右,原材料以鐵礦石、焦炭和噴吹煤、廢鋼為主,其中鐵礦石成本又占到原材料成本的一半。而2021年以來鐵礦石價格持續上漲,受政策監管鐵礦石價格5月份有所波動,但仍保持高位,截至2021年6月末,綜合鐵礦石價格指數為1511.4元/噸。

鋼材價格也紛紛漲至高點,五一后熱軋卷板現貨成交價突破6000元/噸,近期有一定回落。高礦價、高鋼價下,鋼廠利潤大幅改善,2021年上半年大中型鋼企銷售利潤率重新回到6.5%的水平。

3.2 需求端——基建退溫、地產溫和、制造業平穩

需求來看,鋼鐵的下游需求主要集中在基礎設施建設、房地產開發、汽車、家電制造、機械制造等。其中建筑用鋼占到總需求的60%,主要包括地產、基建、廠房和公用設施;工業用鋼占到30%,主要包括機械制造、能源以及造船業;消費用鋼占總需求約10%,其中包括汽車制造、家電等其他。
基建方面,進入2021年以后基建投資累計同比增速明顯放緩,另外從資金來源的角度,基建投資也在退溫。首先與基建相關的專項債資金占比下降,2021年上半年新增專項債10144億元,完成全年的28%,從新增專項債具體投向的絕對數來看,投向交通運輸和市政建設的金額分別為2722.8億元和4349.7億元,去年同期為6808億元、8785億元;相對數來看,2021年上半年投向交通運輸+市政工程+生態環保+能源基礎設施的基建相關地方債占比為53.4%,去年同期為64.7%。
另外,一般公共財政支出對于基建的支持力度也在趨緩,就2021年上半年財政收支情況來看,與基建相關的城鄉社區、農林水事務、交通運輸、節能環保支出同比下降2.3%、8.1%、3.3%、8.6%,顯示財政支出對于基建的支撐力度不足。

地產方面,房地產的大環境依舊處在房住不炒、嚴監管的政策期,另外在集中供地、三道紅線、限購、限貸等多重政策的影響下,預計不會存在上沖的進一步動力,地產用鋼保持溫和。

制造業用鋼來看,2021年年初以來,主要工業品產量累計同比增速逐漸下滑,尤其是汽車、船舶、家電等累計增速轉弱。

3.3 供給端——產能維持高位、易上難下
供給端來看,鋼鐵產能具有易上難下的特征。具體數據來看,一方面,鋼鐵固定資產投資完成額持續保持增長,另外由于政策對鋼鐵產能新建的限制,鋼鐵產能擴張主要以技改和產能置換的方式進行,據不完全統計,在2020-2025年之間仍有近1.5億噸的新增煉鋼產能,預計未來供給端仍有一定抬升。

04 長短期怎么看?——短期周期、長期過剩
結合上述供需兩端,鋼鐵的上下游多屬于周期性行業,聯系緊密,投資聯動性高,因此鋼鐵行業發展與經濟波動密切相關,具有周期性。這里的周期性,更多的是站在行業景氣度和盈利的角度,目前我國處于高產量的階段,且下游的需求有一定支撐,因此短期周期性顯著。
那長期怎么看?因為鋼鐵的行業發展具有共性,美、英、日都經歷了高增長、低增長、成熟、衰退和平穩期五個階段,從鋼鐵成熟期進入鋼鐵衰退期有10年左右的時間。而我國自改革開放以來鋼鐵產量增速迅猛,直到2013年首次提出壓縮鋼鐵產量,至此我國鋼鐵進入產能過剩階段,隨著基礎設施建設的完備、汽車家電等消費品從首需變為更替,人均粗鋼消費量會進入平穩階段。再加上對碳排放等環保要求,鋼鐵等高碳行業肯定會有一部分被代替。因此長期來看,鋼鐵的本質是過剩。
因此站在這種長短期博弈的角度來看,鋼企最好的方向有三條,第一,抓住鋼鐵業務現金奶牛的屬性,收割現金流,在盈利的時候主動降杠桿;第二,趁行業整合的東風,并入大集團,利用邊際改善自身現狀;第三,經濟結構決定經濟供給,一些弱資質主體在償還完債務后有序退出資本市場。

05 鋼企關注——未來投資機會幾何?
那一家鋼企的資質如何?主要在于三個支撐點:首先,產品結構,產品結構的豐富性一定程度上決定了鋼鐵企業的抗風險能力。高附加值的產品可以為鋼企帶來更高的邊際利潤和銷售溢價;其次,鋼企的區位腹地支撐,區位不僅影響其運輸物流成本,也決定了下游需求的剛性;最后,企業的杠桿與負債,是否在景氣度上行的時候主動壓減債務。
基于以上,哪些鋼鐵還有一定挖掘空間呢?經濟腹地較好,下游需求有支撐的企業,如山鋼,擁有近75%的山東市場,且靠近日照港,運輸成本優勢明顯,再加上寶武整合的后續推進,可以給企業帶來融資成本、產品定價等方面的邊際改善;另外如河鋼,雖然之前受永煤、冀中影響,再加上本身人員冗余等短板,估值一路走高。但回顧其真實的資質,產品豐富且高技術含量的品種鋼比例超過80%,另外背靠京津冀四大港口,運輸條件占優,再加上華北地區(特別是雄安地區的建設)的下游支撐,可適當布局。另外一些經營現金流良好,主動降杠桿的鋼企,如華菱集團,也可配置。對于經營現金流疲軟,債務短期化明顯、嚴重依賴再融資的中小尾部企業,則需警惕。
再結合對于行業長短期的預期,短期投資鋼鐵債聚焦于:經營現金流充沛,真實降債務的主體,或者具備整合能力的大型主體;長期在于:如果不能真實去杠桿,那么債務的高壓可能會帶來行業壞賬的顯著提升,加劇分化。

注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。

題圖來自 Pexels,基于 CC0 協議

本文由“YY評級”投稿資產界,并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有,未經授權,請勿轉載,謝謝!

原標題: YY|2021年年中景氣度觀察一:鋼鐵——最后的“剩”宴

YY評級

瑞霆狗(深圳)信息技術有限公司旗下公眾號

189篇

文章

10萬+

總閱讀量

特殊資產行業交流群
熱門文章
推薦專欄
更多>>
  • 資產界
  • 資產界研究中心
    資產界研究中心

    更多干貨,請關注資產界研究中心

  • 蔣陽兵
    蔣陽兵

    蔣陽兵,資產界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區企業破產與重組專業委員會副主任。中山大學法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學會破產法研究會理事,深圳市破產管理人協會個人破產委員會秘書長,深圳律師協會破產清算專業委員會委員,深圳律協遺產管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調解中心調解員,中山市國資委外部董事專家庫成員。長期專注于商事法律風險防范、商事爭議解決、企業破產與重組法律服務。聯系電話:18566691717

  • 劉韜
    劉韜

    劉韜律師,現為河南乾元昭義律師事務所律師。華北水利水電大學法學學士,中國政法大學在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領悟與把握。專業領域:公司法、合同法、物權法、擔保法、證券投資基金法、不良資產處置、私募基金管理人設立及登記備案法律業務、不良資產掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產業投資基金有限公司、光大鄭州國投新產業投資基金合伙企業(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國裕基金管理有限公司、 蘭考縣城市建設投資發展有限公司、鄭東新區富生小額貸款公司等企事業單位提供法律服務,為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發行股票、股權并購等提供法律服務。 為鄭州信大智慧產業創新創業發展基金、鄭州市科技發展投資基金、鄭州澤賦北斗產業發展投資基金、河南農投華晶先進制造產業投資基金、河南高創正禾高新科技成果轉化投資基金、河南省國控互聯網產業創業投資基金設立提供法律服務。辦理過擔保公司、小額貸款公司、村鎮銀行、私募股權投資基金的設立、法律文書、交易結構設計,不良資產處置及訴訟等業務。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業務、不良資產處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發行、股權并購項目法律盡職調查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業領域:企事業單位法律顧問、金融機構債權債務糾紛、并購法律業務、私募基金管理人設立登記及基金備案法律業務、新三板法律業務、民商事經濟糾紛等。

  • 睿思網
    睿思網

    作為中國基礎設施及不動產領域信息綜合服務商,睿思堅持以專業視角洞察行業發展趨勢及變革,打造最具公信力和影響力的垂直服務平臺,輸出有態度、有銳度、有價值的優質行業資訊。

  • 大隊長金融
    大隊長金融

    大隊長金融,讀懂金融監管。微信號: captain_financial

微信掃描二維碼關注
資產界公眾號

資產界公眾號
每天4篇行業干貨
100萬企業主關注!
Miya一下,你就知道
產品經理會及時與您溝通
主站蜘蛛池模板: 国产在线精品福利大全| 男女啪啪永久免费观看网站| 无码人妻精品一区二区| 丰满熟妇人妻无码区| 美腿丝袜美腿国产在线| av网址不卡免费在线观看| 丝袜美腿一区二区在线观看| 亚洲性影院| 成人综合在线观看| 美女视频黄是免费| 国产精品日日摸夜夜添夜夜添 | 无码人妻少妇久久中文字幕| 大胆欧美熟妇xxbbwwbw高潮了| 午夜在线观看视频二区| 国产综合久久久久影院| 在线va无卡无码高清| 国产无套精品一区二区三区| 成人综合婷婷国产精品久久| 日日躁夜夜躁狠狠躁| 苍井空亚洲精品aa片在线播放| 国产大片内射1区2区| 午夜丰满少妇性开放视频| 蜜桃一区二区免费视频观看| 国产福利小视频高清在线观看| 欧美日韩激情| 国产精品林美惠子在线播放| 色悠久久久| 亚洲日韩第九十九页| 亚洲成AV人不卡无码| 成人无码h真人在线网站| 国产精品xxx在线| 图片小说视频一区二区| 四虎永久在线精品国产馆v视影院| 亚洲国产欧美在线人成aaaa| 亚洲精品自产拍在线观看| 狠狠噜狠狠狠狠丁香五月| 丝袜人妻一区二区三区| 最新国产乱人伦偷精品免费网站| 亚洲码欧美码一区二区三区| 伊人色综合一区二区三区| 97精品国产一区二区三区|