楊老師的基建課堂 作者：楊曉懌
來源：楊老師的基建課堂（ID：msyangteacher）
今日，華夏幸福對河北省救助的傳聞表示“既不證實、也不否認”；但河北省財政廳卻在印發緊急通知，要求各級財政部門全力保障疫情防控工作開展。
文件中提到：各級財政部門要牢固樹立底線意識，依法依規全面做好保基本民生、保工資、保運轉預算管理相關工作，為全省疫情防控工作開展和社會大局穩定提供堅實支撐。要確保基本民生政策全面有效落實，加強與相關部門協調溝通，及時撥付相關資金，保障困難群眾救助、優撫對象補助、養老金、失業保險金等按時足額發放。
要確保黨政機關正常運轉，特別是要保障好防疫一線部門必需的經費需要，鄉鎮、社區防疫工作經費也要及時落實到位，政策規定的村級組織運轉經費可提前預撥，保障各級組織疫情防控工作有序開展。要確保公教人員工資及時發放，進一步加強縣級財政工資補助專戶管理，加強資金調度，任何地方不得出現欠發。今年省市兩級要進一步加大對下轉移支付力度，并向困難地區傾斜。
結合河北財政早已捉襟見肘的情況來看，河北省在疫情防控上加強支出、勉強保住冀中能源已屬極限；恐怕沒有余力來救助一家民營地產集團。
從華夏幸福大廈將傾的現狀來看，不僅展現了地產強監管對地產巨頭的深遠影響，也體現了金融監管“去杠桿”的成就。不過，最重要的是，扯著地方政府大旗講故事的時代，已經結束了。
在2000年后，我國進入了經濟發展的“快車道”；經濟的高速發展催生了太多的商機，廣闊的國內市場極大促進了基礎設施的需求，使得地方政府紛紛摩拳擦掌、希望大干一場。
在那個高速發展的年代，地方政府有太多的領域可以挖掘，也存在許多的機會，能夠找到突破口的話，地方政府就是最好的生意：
一是可以獲得“大訂單”，實現企業規模質的飛躍；
二是可以借機獲得土地，享受高速城鎮化的紅利；
三是國內市場足夠大，與政府的合作可以進行復制；
四是政府掌握的資源多，企業可以搭上發展的“順風車”。
因此，在那個年代，有過太多通過政企合作發展起來的企業；也有太多借著地方發展享受到發展紅利的人群。如今回望過去，東方園林、華夏幸福、碧水源等企業，無不如是；曾經發展成為金融帝國的海航集團，同樣有著深厚的地方政府背景。
黃金時代：政府是最好的杠桿“支點”
到了2010年后，肆意生長的蠻荒時代結束了；但隨著制度的成熟，國內的資本市場開始高速發展。在這一輪運動中，誰能更用好“杠桿”，就借助資本的力量“跑馬圈地”、實現企業的高速發展。
由于決定杠桿的不僅有資本運作的能力，還有公司現金流的確定性；因此公開可確認的地方政府付費，就成了撬動杠桿的最佳支點。從這一刻開始，與地方政府的交易對應的已經不止是“利潤”，而是資本運作的基礎與起點；大量民營企業都開始抱著地方政府“講故事”，許多層層嵌套的金融產品應運而生，A股市場的估值也隨之水漲船高。
同時，隨著市場的發展，不同地區的發展差距日益增大。為了維持高速發展，甚至跨越式發展，地方政府仍然樂意與企業簽下各類大單；并且隨著2013年后的全面深化改革、地方政府簡政放權，讓更多的政府職能開始轉變、采用市場化模式經營。
這再次造就了一批企業成長、擴張，從此走上資本市場；也讓綁定地方政府的趨勢愈演愈烈，以地方政府應付賬款作為底層資產的金融產品規模越來越大。
新的時代：市場化與地方政府“退場”
再好的時代，終究也是要落幕的。隨著國內經濟發展達到了一個新的階段，依靠地方政府投資固定資產與房地產共同驅動經濟的模式走到了盡頭；并且，過去被認為“穩定可靠”的政府應付款也開始動搖，地方債務的問題開始爆發、蔓延。
地方政府的一切投資，最終都需要轉換成經濟發展的成果；但在土地財政模式基本走到盡頭，產業經濟方興未艾時，背負著沉重包袱的地方政府只能勒緊褲腰帶過“緊日子”。在整體去杠桿的大背景下，當支撐高杠桿的基石開始松動、高杠桿率被迫下降，抱著地方政府講故事的企業出現現金流危機，只是時間問題。
此外，隨著新一輪市場化改革的開始，地方政府將持續降低對地方經濟運作的干預，讓市場制度發揮更大的活力；未來的地方政府，將持續在地方經濟運作中“退場”，不再像過去那樣直接干預。隨著這一輪積極財政逐漸走向終結，政府投資在經濟運行中的比例也將大幅降低。
巨頭的倒下沒有偶然，只是宣告著一個時代的結束；在地方債務問題逐漸發酵、地方政府投資“退場”的背景下，抱著地方政府講故事的時代，已經徹底終結。
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原標題： 抱著地方政府講故事的時代，結束了
