楊老師的基建課堂 作者：楊曉懌
來源：楊老師的基建課堂（ID:msyangteacher)
今日舉行的國務院政策例行吹風會，由財政部相關領導介紹加強和完善地方政府債務管理有關情況，并答記者問。這是繼政治局會議、中央經(jīng)濟工作會議后，財政部對積極財政政策的落實展望，以及對市場最為關注的債務風險的回應。
從今天發(fā)布會的情況來看，明年的財政政策可以這樣概括：更積極的財政，更強力的監(jiān)管。
年末年初，接續(xù)發(fā)行
為了應對經(jīng)濟下行的壓力，繼續(xù)積極的財政政策是相當必要的；而如今的積極財政，除了加強“六保六穩(wěn)”之外，重點就在于通過地方專項債券這一特殊的財政工具，給予地方政府低成本、長期限的資金用于定向投資固定資產(chǎn)。既可以拉動各個地區(qū)的實際需求、保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間；又不新增地方政府的隱性債務，改善過去通過城投融資模式下的潛在債務風險。
因此，在之前的幾次會議上，就明確了明年的專項債券額度仍將處于較高的區(qū)間，新增額度預計仍將達到3萬億以上。但由于近期統(tǒng)計局各項數(shù)據(jù)顯示的經(jīng)濟壓力較大，如今的專項債券將通過一種特殊的方式實現(xiàn)“1+1大于2”的效果——在2021年的專項債券額度在年末形成相對的發(fā)行高峰的同時，財政部提前下達了2022年新增專項債務限額1.46萬億元。
這將使得今年末、明年一季度形成一個相對連續(xù)的發(fā)行高峰期，持續(xù)時間也將隨著實際需求的情況進行動態(tài)調(diào)整，將這部分資金盡快投入使用、形成實物工作量，使得當前經(jīng)濟運行面臨較大挑戰(zhàn)的局面有所改變。此外，這部分資金的下達與使用，也有助于已開工的項目撥付資金的流程更為暢通，能夠使得政府投資項目欠款、工人工資的問題得到較好的解決，從實際上起到“積極財政”應有的效果。
穿透監(jiān)管，層層負責
在今年繼續(xù)專項債新增規(guī)模處于高位時，財政部就對規(guī)模越來越大的專項債券逐步完善了監(jiān)管的要求；在逐步提高專項債券資金使用效果的同時，關注專項債券可能存在的各項風險，提出了“穿透式監(jiān)管”的要求。
因此，在專項債券規(guī)模持續(xù)擴大的未來，專項債券的各項監(jiān)管措施也將隨之繼續(xù)升級；尤其是在專項債券拉動實物需求的規(guī)模始終低于預期之后，抓實專項債券資金的使用與績效，將是明年財政部的重點任務。
在發(fā)布會上，財政部就提出，將會繼續(xù)繼續(xù)認真落實，加強和完善專項債券使用管理，形成一條主體明確、層層負責、有效追責的責任傳導鏈條，為地方合規(guī)使用專項債券資金提供制度保障。結合之前財政部完善的專項債券資金用途變更管理辦法等改革，無論是新增債券發(fā)行的門檻、還是資金下達后的監(jiān)管，都將比之前更為嚴格；一些已經(jīng)下達資金的項目，也將隨之面臨整改。
隱債化解，防范風險
積極財政政策與專項債券額度的擴大，必然影響市場對政府債務風險的擔憂；并且在擴大專項債券等顯性債務工具后，監(jiān)管對政府隱性債務的打擊更為嚴厲，今年就出臺了銀保監(jiān)會15號文等一系列文件，嚴格遏制隱性債務的增長。
在今天的發(fā)布會上也重申了這一要求：嚴堵違法違規(guī)舉債融資的“后門”，著力加強風險源頭管控，硬化預算約束，要求嚴格地方建設項目審核，管控新增項目融資的金融“閘門”，強化地方國有企事業(yè)單位債務融資管控，嚴禁違規(guī)為地方政府變相舉債，決不允許新增隱性債務上新項目、鋪新攤子。
言下之意就在于，隨著隱性債務化解、隱性債務置換等一系列工作的推進，部分地區(qū)隱性債務的風險有所降低；但這絕不意味著城投可以再次憑借地方政府的信用加大杠桿，要求規(guī)范融資平臺公司融資信息披露，嚴禁與地方政府信用掛鉤。分類推進融資平臺公司市場化轉型，妥善處理融資平臺公司債務和資產(chǎn)，剝離融資平臺公司政府融資職能。
并且，從目前的實際情況來看，城投的債務風險遠遠沒有到頭，只能說是剛剛開始；對于潛在風險已經(jīng)很大、且加杠桿后投資效率很低的模式，必然不會持續(xù)與繼續(xù)。持續(xù)化解、防范風險，將是積極財政政策實施中最關鍵的核心。
響應要求，審慎實施
從今日的發(fā)布會來看，對于宏觀政策提出的各項要求，財政部的態(tài)度是“積極響應要求，但審慎、謹慎實施”；既關注各項風險因素，也絕不走大水漫灌的老路。
并且，如今動態(tài)靈活的政策調(diào)整機制，也可以讓財政部做到隨時進行政策上的微調(diào)，完全可以留有余地、而不是一次把彈藥都用完。因此，財政政策雖總體積極，但在不同的時間段也會有較大的區(qū)別；面對如今的情況，積極財政將延續(xù)到春節(jié)前后；如果春節(jié)后的經(jīng)濟復蘇有較為明顯的起色，那么積極財政也可能告一段落，抽出時間來繼續(xù)化解風險、監(jiān)管整改。
明年的主旋律，將是“積極”與“監(jiān)管”輪替，并無持續(xù)的常態(tài)。
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原標題： 更積極的財政，更強力的監(jiān)管
