中級別反彈臨近，或是年內勝負手！

開年以來，上證綜指從3600點逐步走跌，最低下跌至2863.65點。我們在《那么，現在可以說2018情景再現了嗎？》文章中梳理了影響7大A股風險因子：

《如何看待近期上漲，反轉來了嗎？》中我們指出，如果4月底的ZZJ會議如果出現如下信號中的幾個，則可視為反轉信號：

我們認為，本次政治局會議在穩增長和互聯網整改方面，支持力度較大；在房地產政策方面也有寬松，再加上國內疫情最嚴重階段或已過去，美聯儲加息靴子落地等，指數層面10%左右的中級別反彈，條件正在成熟：

5.5%的目標并未棄守。會議特別提到“努力實現全年經濟和社會發展預期目標，保持經濟運行在合理區間”。

寬松的導向性較強，較為急迫。會議提出“全力擴大國內需求，全面加強基礎設施建設”。放棄了之前較為“穩健”、“平衡”的措辭，表明穩增長或將成為短期內經濟工作中“壓倒一切”的工作。

• 互聯網平臺：基本可以確認迎來反轉，由整頓轉向健康發展。
  

• 房地產：明確提出支持“改善性需求”，對于緩解房地產市場過快下滑有一定作用。當然，市場出現全面好轉，還需要更大力度政策，包括對民營地產商的信心安撫等。

• 疫情防控：這波高峰已過，正在邊際好轉。我國每日新增確診人數和無癥狀感染人數從高峰期的接近3萬人，降至目前4000人左右（圖1），基本得到控制。隨著后續核酸檢測常態化，或會找到一條動態清零與經濟的共存之路。

圖1、我國確診病例和無癥狀感染者：當日新增

• 中概股：審計底稿談判取得實質性進步。盡管更深層次的結構性問題和互信問題解決仍需一定時間，但審計底稿問題解決，緩解了“燃眉之急”，仍屬于重大利好。

• 美聯儲加息：沖擊峰值已過，動蕩、顛簸的“狀態切換”或已完成。隨著5月份50個基點加息的落地，市場對大幅加息的情景基本預期。除非出現一次加息75個基點的極端情景，否則，加息對市場的“事件”性沖擊已過。

• 中美貿易摩擦或迎來階段性緩和。美國對華關稅大部分7月份到期，美國正飽受通脹之苦。一些團體建議，通過降低對華關稅來緩解國內通脹。美國貿易辦公室正在考慮這一建議。我們認為，雖然全部取消未必實現，但至少會有一大批商品稅率會降低，甚至取消，邊際改善明顯。

當然，目前大環境仍處于極端復雜、波動狀態，影響反彈的力度和持續性。

• 如果出現下列情景，則反彈或無疾而終：1）多重約束下，穩增長落地措施低于預期，或者2）動態清零下，疫情無法在最短時間內控制住，各地“全域動態管理”被極端化，一例無癥狀就封城成為常態，經濟活動受到持續沖擊。或者3）海外滯脹形勢比預期嚴峻，或者4）中美斗爭升級，新一輪制裁落地；

• 反之，如果出現下列信號，則中長期反轉則是值得高度期待的：1）穩增長力度足夠大，顯著超出預期，扭轉經濟下滑趨勢；或者2）動態清零與經濟恢復實現了共存；或者3）海外滯脹風險實質性消除，以及4）中美關系短期平穩，甚至有改善，則反轉也是值得高度期待的。