寫在寧波銀行配股繳款最后一日：來吧，上車，駛向高質量發展

比方說寧波銀行的配股吧，雖然大股東和去年參與定增的外資股東參與配股的意愿堅定，但不排除其它個別民企股東會有顧慮。就像銀行投資者大V“價投谷子地”分析的那樣，畢竟這兩年很多民企自身的資金面也是緊張的，配股則需要增量資金，未必家家股東都能輕易拿得出；加之他們主業也不是金融業，所以可能會部分放棄增資，從而必須在前幾個月里進行交易。

所以越是這段期間（從發布再融資消息至除權完畢），越能考驗出一家上市公司是否具有長期投資價值，以吸引價值投資者“上車”、或是堅定持有。

這期間，寧波銀行先后發布了2020年年報、2021年一季報、中報、三季報。對應以上財報期，寧波銀行營收同比增幅分別為17.19%、21.80%、25.21%、28.48%；凈利潤同比增幅分別為9.73%、18.32%、21.37%、26.94%。

我想這里的邏輯或許是：當經營的基本面鐵板釘釘擺在那里，股東的長期持有信心就會擺在那里；股東的增資配股就像一種“投票”，寧波銀行低調、穩健、扎實的發展是一種“回答”，而股價對經營基本面的反應，就是對股東真金白銀的“回報”。

我在過往的專欄文章里不止一次提過這樣一個觀點：核心資本，尤其在這些年，某種程度上就是中小銀行的核心競爭力，也是進入“系統重要性銀行”序列的機構們，所亟需且必須提前綢繆的。

通過配股，寧波銀行將募集到總額不超過120億元的資金，扣除相關發行費用后將全部用于補充公司核心一級資本。靜態測算，配股將使寧波銀行的核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別提升至10.35%、11.54%、15.88%，遠遠高于監管要求的7.75%、8.75%、10.75%。

對于配股，市場每次都繞不開一個討論，再融資對股民權益到底是“攤薄”還是“增厚”？對于這個問題的答案，其實不如反問，您是靜態短期地看，還是動態長期地看，以及這家上市公司有沒有這個發展的基座。

如果我們都是長期投資者，可以辯證動態地來看這個問題，那么做個粗略的測算：不妨把這補充的120億元看成投入銀行經營運作的“活錢”，粗放地假設它們被全部用于支持信貸投放，按核心一級資本充足率7.5%的監管要求，亦即最多將可撬動新增風險資產近1600億；即便回撤一些，按10%的大數來算，也有1200億了。

我們這里先按最理想化假設的1600億風險資產繼續估算，若按年計算（假設取值風險資產年利潤率1.5%，寧波銀行實際情況或高于此），大致可新增利潤24億元；再把這24億利潤除以配股增發后的66億股，那每股也可增加收益超過0.36元了。

（作者注：以上算法并不科學、取的是理想化最大值，僅作為一種動態分析問題的框架供大家參考，不作為盈利測算，亦并不構成任何投資建議。）

看表內，過去3年寧波銀行年均貸款增速為27.5%，而不良率卻始終維持在上市銀行最低水平的0.78%一線（今年三季度末最新數據也是0.78%）。

看多元動能，寧波銀行在銀行板塊已形成了公司銀行、零售公司、財富管理、私人銀行、個人信貸、遠程銀行、信用卡、投資銀行、資產托管、票據業務、金融市場、資產管理12個利潤中心，子公司方面，形成了永贏基金、永贏租賃、寧銀理財3個利潤中心。眼下尤其以財資、國金、零售公司和財富管理四大業務比較優勢更為顯著，護城河構筑愈發明顯。

看人才隊伍，過去兩年來，寧波銀行戰略性加大人員配置力度，員工共計增加了約1萬人至2.3萬，并已派往各分支行“前線”。

看最新子公司動向，寧波銀行6月份還發布公告將對外股權投資50億元，投入消費金融等非銀公司，這些都將與母公司本身的零售特色打出漂亮的組合拳。

看經營基本面，每一次再融資落地，都化為了寧波銀行穿越周期始終優秀的業績。過去5年里，寧波銀行節奏有序、工具交替使用地進行了多次再融資，包括2020年落地的定增、2017年的可轉債（摘牌于2019年）、以及2018和2015年發行的優先股。而寧波銀行近5年加權風險資產復合增速為22%，帶動歸母凈利潤復合增速實現14.2%。

再直觀一點，看股價。國盛證券用“再融資后-業績高增長-股價創新高”的一串反應鏈做了概括，寧波銀行的ROE-邊際資本回報始終保持在18%左右。

除去此次配股，寧波銀行最近一次再融資動作是去年5月的定增，自定增股上市流通后，1個月、3個月、6個月期間的公司股價分別為上漲4.29%、上漲42.04%、上漲35.29%，明顯優于同期銀行指數的下跌0.10%、上漲16.07%與上漲8.83%。