楊老師的基建課堂 作者：楊曉懌
來源：楊老師的基建課堂（ID:msyangteacher)
近期的高層會議指出，“穩(wěn)增長”以及“防范金融風險”；在防范金融風險中，顯然政府性債務是一大重點領域。因此，財政部近期在官網(wǎng)上披露，正在通過各地的財政監(jiān)管局大力開發(fā)數(shù)據(jù)信息平臺，構(gòu)建并完善大數(shù)據(jù)監(jiān)管機制，以政府項目投融資情況為基礎，進行地方政府項目融資風險監(jiān)測。
其中廣東監(jiān)管局的進度較為突出，包括兩方面內(nèi)容：一是對金融機構(gòu)為政府投資類項目提供融資同政府債務建設項目進行匹配，該局重點查看是否存在重復融資、新增政府隱性債務的問題。二是結(jié)合已經(jīng)形成的政府債務項目，該局重點查看是否按要求進行整改，是否存在虛假化債的情形。如政府購買服務項目是否按照規(guī)定縮短了服務期限，是否按照補簽的合同縮減了合同金額等等。
結(jié)合目前廣東省開展的“全域無隱性債務試點”，我們可以看到政府隱性債務與城投債務風險化解的主要方向：
打通信息壁壘，健全管理體系
由于財政與城投身處不同的體系內(nèi)，兩個體系之間的監(jiān)管互不相通，使得政府債務與城投債務長期混為一談，城投與財政間的長期資金挪騰往往形成了更大規(guī)模的隱性債務，也加劇了潛在的流動性風險。因此，近年來的財政改革就致力于完善地方財政的收入與支出管理，以及劃清政府與城投債務的界限。
隨著信息化管理與政府預算體系逐漸清晰后，過去相對獨立的兩個監(jiān)管系統(tǒng)已經(jīng)可以實現(xiàn)“互通”，使得這一歷史遺留問題可以逐漸解決；不僅新增項目可以通過信息比對避免重復融資與新增隱性債務，存量債務也可以得到更多監(jiān)管，摸清真實的地方債務率與城投杠桿率。
在信息壁壘被打破后，實際上城投也不再具備傳統(tǒng)意義上的“融資平臺”屬性；既無法借政府投資項目進行額外融資，也無法以財政預算作為信用背書。加上廣東地區(qū)率先試點的“全域無隱性債務”，在過去債務已經(jīng)置換的情況下，政府投資項目完全可以直接與地方預算接軌，企業(yè)投資項目完全剝離政府債務的屬性，讓地方財政與城投進行資金挪騰的“捉迷藏”游戲徹底變成過去時。
加強以收定支，約束整體負債
自去年以來，城投融資的門檻明顯收緊；從交易所發(fā)債審核的日漸嚴格，再到各類非標業(yè)務納入監(jiān)管范圍，使得城投的潛在債務風險逐漸浮出水面。這也反映了當前城投以及政府性債務的實際規(guī)模比預期的要大，要化解潛在的債務風險與金融風險，必須控制城投債務率的繼續(xù)增長，對城投的負債率進行進一步的約束。
因此，未來針對城投的管理，以及城投的新增融資，將更多得以未來收入來進行衡量；同時，存量隱性債務的化解以及當前債務的處置，也必須以自身資產(chǎn)、實際收入為依托，而非持續(xù)依賴借新還舊。正如部分地區(qū)要求化解存量隱性債務必須以財政預算安排資金償還一樣，未來城投融資也必然進行“以收定支”的狀態(tài)，信用融資的門檻持續(xù)提升，能夠收益自平衡的項目融資將成為主流。
并且，存量隱性債務的化解也必須以實際收入為償債來源，不得在財政與城投間進行挪騰、虛假化債；大數(shù)據(jù)監(jiān)管也將讓城投的實際資產(chǎn)、收入與項目更加真實與可確認。這既能夠幫助防范地方債務風險，也助力及時防范區(qū)域性金融風險。
加速城投改革，推行市場制度
隨著大數(shù)據(jù)監(jiān)管機制的逐漸完善，地方政府債務、省內(nèi)金融機構(gòu)以及地方經(jīng)濟運行相關的信息也將串聯(lián)起來，為地方監(jiān)管化解債務風險與金融風險提供聯(lián)合監(jiān)管的依據(jù)，以及制定工作方案的基礎。這將改變過去的監(jiān)管格局，也將重塑市場對于區(qū)域風險、城投主體的認知。
在這一系列的變化下，我們能看到城投屬性與功能的進一步改變；城投的去融資平臺化愈加明顯，且新增融資能力也受到較為明顯的限制。結(jié)合當前的市場化改革，城投將加速在市場化領域發(fā)力，成為地方政府的市場化運作平臺，在片區(qū)開發(fā)、城市更新與鄉(xiāng)村振興等新領域與社會資本合作，以新的市場化模式進行新的發(fā)力。
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