小債看市 作者：感恩贊賞你
來源：小債看市（ID：little-bond)
近年來，受醫藥行業政策和營銷體系改革影響，景峰醫藥主要產品量價下滑，同時計提資產減值后，2019和2020年其業績巨虧18.53億元。
降級
8月17日，中誠信國際公告稱，決定將景峰醫藥(000908.SZ)主體和“16景峰01”的債項信用等級由“A”調降至“BBB”，并列入可能降級的觀察名單。
降級公告
公告顯示，截至2021年8月7日景峰醫藥控股股東葉湘武持有公司14.79%的股份，其中2.08%已被貴州省貴陽市中級人民法院司法凍結；同時其賬面貨幣資金較少，面臨很大的短期償債壓力。
此外，“16景峰01”債券余額為3.88億元，將于2021年10月27日到期，景峰醫藥計劃通過處置資產進行債務償還，但目前資產處置進展較慢。
《小債看市》注意到，今年6月中誠信國際已將景峰醫藥信用等級由AA-下調至A，時隔兩個月再一次性調降3個等級，說明其信用資質迅速惡化。
據統計，目前景峰醫藥僅存續“16景峰01”這一只債券，其短期面臨集中兌付壓力較大。
景峰醫藥表示，此次評級調整不會對其償債能力產生影響，不會對債券投資者適當性管理、債券質押式回購資格等造成影響。
業績連續虧損
據官網介紹，景峰醫藥成立于2010年，主營業務產品覆蓋心腦血管、腫瘤、骨科、兒科及婦科等重大疾病領域。
2014年12月，景峰醫藥通過借殼“天一科技”登陸資本市場。
從股權結構看，景峰醫藥的控股股東和實際控制人為董事長葉湘武，直接持股17.75%。
股權結構圖
近年來，受醫藥行業政策和營銷體系改革影響，景峰醫藥主要產品量價下滑，同時計提資產減值后，2019和2020年其業績巨虧18.53億元。
2020年，景峰醫藥實現營收8.78億元，實現歸母凈利潤-9.7億元，經營性現金流凈流出2.72億元。
盈利能力
值得一提的是，立信中聯會計師事務所對景峰醫藥2020年財務報告出具了帶強調事項段的無保留意見審計報告，今年6月深交所又下發年報問詢函。
截至今年一季末，景峰醫藥總資產為26.01億元，總負債19.61億元，凈資產6.4億元，資產負債率75.39%。
值得注意的是，業績虧損導致景峰醫藥所有者權益大幅下降，財務杠桿率大幅攀升。
財務杠桿水平
《小債看市》分析債務結構發現，景峰醫藥主要以流動負債為主，占總債務的91%，債務結構待優化。
截至今年一季末，景峰醫藥流動負債有17.79億元，主要為短期借款，其一年內到期的短期債務有12.78億元。
相較于短債壓力，景峰醫藥流動性異常緊張，其賬上貨幣資金不足億元，與短債間資金缺口巨大，短期償債風險較大。
在備用資金方面，截至今年一季末，景峰醫藥銀行授信總額有10.47億元，未使用授信額度僅2.45億元，可見看出其財務彈性欠佳。
銀行授信
另外，景峰醫藥還有1.82億非流動負債，其整體剛性債務全部為短期有息負債，帶息債務比為65%。
賬面資金有限，自身造血能力差情況下，景峰醫藥對外部融資較為依賴，其融資渠道多元，除了借款和發債，還通過股權、租賃以及股權質押等方式融資。
截至2021年8月，葉湘武已質押8793萬股景峰醫藥股份，占其持有數量的比例為67.59%，可以看出股權質押比例較高。
資金困局下，景峰醫藥開始出售股權資產獲得現金回流。
2020年末以來，景峰醫藥陸續出售參股公司江蘇璟澤生物醫藥有限公司14.05%的股份，股權轉讓款合計1.61億元，已收回1.49億元，未來將進一步出售所持股份。
總得來看，景峰醫藥連續兩年虧損，盈利和獲現能力弱化；短期債務規模較大，資金鏈異常緊張；股權質押率高，且部分股份被凍結，對公司后續備用流動性支持較弱。
大手筆收購
1995年，葉湘武和前妻竇啟玲及其他幾位合伙人，共同創立了益佰制藥，后來生意越做越紅火，但這對創始人夫妻卻因感情破裂而分手。
2009年10月，葉湘武以9903萬元的價格收購益佰制藥子公司上海佰加壹藥97.02%的股權。
憑借上海佰加壹，葉湘武開始自立門戶，2014年a其借殼ST天一登陸資本市場，葉湘武又重回事業巔峰。
上市后，景峰醫藥便開始了一系列大手筆的收購，不斷擴張版圖。
2015年1月，景峰醫藥以4.77億元收購德澤藥業53%股權，同年又出資設立4家全資子公司。
2016年1月，景峰醫藥再次收購慧聚藥業、海慧醫藥股權，持有其69.01%股權。
同年2月，景峰醫藥投資4400萬元，收購錦瑞制藥20%的股權，合計持有77%的股權；4月出資8800萬元受讓安泉所持云南葉安醫院55%股權。
此后，景峰醫藥分別收購科維思生物1.31%股權、Sungen Pharma LLC100%股權、科新生物10%股權以及受讓上海方楠49%股權。
一系列收購下來，2016年景峰醫藥累計確認7.06億元商譽，這為日后的商譽暴雷埋下隱患。
值得注意的是，景峰醫藥的股價在上市達到頂峰后，便開始了長達五年的跌跌不休。
另外，近年來葉湘武頻繁減持也廣受詬病。自2020年末至2021年6月末，葉湘武合計減持景峰醫藥股票5743.41萬股，減持均價在4-6.46元/股之間，累計減持套現2.88億元。
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