造紙:成品紙進入弱勢 盈利下調預期兌現

　　本周造紙板塊弱于市場。本周造紙板塊整體下跌4.25%(重點公司下跌5.64%)，均弱于市場(同期滬深300下跌2.01%)。因盈利預測下調，股價下跌后主要造紙公司的本周12年動態PE 仍明顯上升，而PB 隨股價下行。

　　成品紙價格延續下跌趨勢。銅版紙價格本周下跌。需求無改善，本周競爭激烈的華南地區降價較為明顯，但仍未能達到刺激銷售作用。雙膠紙價格小幅下跌。6月底華泰15萬噸文化紙項目全面投產，亞太江門45萬噸文化紙項目計劃在7月投產，將對雙膠紙市場造成一定沖擊。經銷商出貨較慢，加之新產能預期，目前以消耗庫存為主，采購積極性較低。灰底白板紙價格本周維穩。富陽地區紙廠庫存壓力較大，出現新一輪降價，目前終端價格尚未隨之調整，但短期新產能沖擊下，預計降價為大勢所趨。白卡紙價格本周維穩。經銷商及下游看跌心理較強，以降低庫存為主，采購較少。箱板紙及瓦楞原紙成交價格基本穩定。通過前期降價銷售，目前箱板瓦楞紙廠庫存壓力有所緩解，玖龍紙業各大生產基地喊漲50-100元/噸，但目前下游訂單有限，其余紙廠暫不敢輕易跟漲。

　　國際漿價下跌，國內針葉下跌、闊葉維穩，美廢ONP、OCC 價格下跌。成品紙需求清淡，紙廠采購意愿低，成交量萎縮。北美市場針葉漿報價下調，加5月底全球木漿庫存天數上升1天等負面因素影響下，針葉漿小幅下跌，闊葉漿暫穩。7月為美國夏季假期，廢紙回收量有限，但國內需求亦因紙廠開工率下降而萎縮，目前下游多以觀望為主，成交有限。

　　供求矛盾未有明顯改善，短期行業盈利承壓，盈利下調預期兌現，12Q2主要公司基本面較12Q1環比有所改善，但中報凈利潤仍將大幅下滑(降幅在60%左右)，預計全年也將面臨較大幅度下降，詳細見《供求矛盾未有明顯改善，盈利下調預期兌現——造紙產業鏈調研及近期行業觀點》。盡管行業估值已處于底部區域(已數家公司破凈)，但盈利改善乏力將使基于長期價值的投資者面臨短期煎熬，維持一季度末以來的“中性”觀點。相對看好受宏觀經濟波動影響較小且受益于低價原材料的特種紙和生活用紙，如恒豐紙業、中順潔柔。大宗工業用紙近期仍將受困于平淡的下游需求和過剩產能壓力，若宏觀經濟有改善預期，造紙作為后周期品種將跟隨出現交易型投資機會。