造紙業(yè)：紙價上漲乏力 漿價微跌

　發(fā)布: 2012-4-24  |  來源: 騰訊財經(jīng)

　　本周造紙板塊跑輸大盤：本周造紙板塊上漲0.03%，同期滬深300指數(shù)上漲1.8%，板塊跑輸大盤1.77 個百分點。板塊自2011 年末走弱，近期已跟隨大盤逐漸反彈，周期性特征明顯。

　　本周紙價基本持平，漿價內(nèi)盤微跌外盤延續(xù)回升，廢紙繼續(xù)下跌：本周除白卡紙價格微漲0.5%外，其余紙種價格持平；木漿方面，國內(nèi)針葉漿價微跌0.5%，現(xiàn)年初以來首次下跌，國際漿價延續(xù)回升趨勢；廢紙需求疲軟，成交清淡，美廢、日廢下跌0.5%和0.9%。

　　3月庫存期顯著下降，凈出口量回升：3 月文化紙庫存期大幅下降，僅新聞紙庫存期高位持平。2 月銅版紙和雙膠紙凈出口量環(huán)比下降，白板紙凈出口量大幅反彈；原材料方面，廢紙進口量環(huán)比大幅增長，紙漿進口量增速有所放緩。

　　2011 盈利探底，預(yù)計一季度仍無顯著改善：2012 年一季度需求依然低迷，企業(yè)庫存壓力大，雖然產(chǎn)量已季節(jié)性回升，但紙價上漲乏力，顯示出需求面并未真正回暖。在此情況下，我們測算一季度收入同比增長9.97%，利潤總額基本持平，毛利率11.28%，利潤率4.12%。

　　2012 年產(chǎn)能擴張力度較大，維持行業(yè)“中性”評級：我們測算2012年行業(yè)總產(chǎn)能為11959 萬噸，增長9.5%；需求量10584 萬噸，增長6.9%，產(chǎn)能增速大于需求增速，行業(yè)景氣或進一步惡化，維持行業(yè)“中性”評級。其中，產(chǎn)能擴張力度較大的紙種是白板紙和箱板紙，而新聞紙則相對緩和。

　　重點關(guān)注齊峰股份、博匯紙業(yè)：齊峰股份因去年四季度儲備較多低價漿，盈利大幅反彈；博匯紙業(yè)當前存在可轉(zhuǎn)債因素，轉(zhuǎn)股價格（10.27 元）遠高于當前市場價格（6.31 元），建議重點予以關(guān)注。

　　風險提示：1、原材料價格上漲；2、新產(chǎn)能密集投放。