造紙行業：紙價基本持平 日廢持續下跌

　　造紙板塊上漲2.38%，同期滬深300指數上漲2.41%，板塊跑輸大盤0.03個百分點。板塊自2011年末走弱，近期已跟隨大盤逐漸反彈，周期性特征明顯。

　　雙膠紙略有反彈，漿價平穩，廢紙繼續下跌：雖然近期各紙種廠商均提漲紙價，但實際執行價格仍基本為漲價前價格，僅雙膠紙價格略有反彈。由于東莞建暉發生火災，白板紙供應受到一定影響，灰底白板紙上調300元/噸，貨源較為緊張。目前紙漿成交有下行趨勢，預計價格可能有所回落;廢紙需求受下游影響仍然較淡，建暉火災對廢紙訂單量也造成一定影響。

　　3月庫存期顯著下降，凈出口量回升：3月銅版紙、雙膠紙、箱板紙庫存期同比有較大幅度下降，一是由于需求出現一定好轉，二是由于市場喊漲氣氛濃，經銷商適量備貨，箱板紙庫存下降還受到前期價格下跌影響;2月紙種的凈出口量相同比均有較大幅度增長，尤其銅版紙，同比增長36%;原材料方面，紙漿、廢紙進口量環比均有較大幅度增長。

　　2011盈利探底，預計一季度仍無顯著改善：2012年一季度需求依然低迷，企業庫存壓力大，雖然產量已季節性回升，但紙價上漲乏力，顯示出需求面并未真正回暖。在此情況下，我們測算一季度收入同比增長9.97%，利潤總額基本持平，毛利率11.28%，利潤率4.12%。

　　2012年產能擴張力度較大，維持行業“中性”評級：我們測算2012年行業總產能為11959萬噸，增長9.5%;需求量10584萬噸，增長6.9%，產能增速大于需求增速，行業景氣或進一步惡化，維持行業“中性”評級。其中，產能擴張力度較大的紙種是白板紙和箱板紙，而新聞紙則相對緩和。