遭遇產銷雙重危機 造紙板塊平均凈利潤減半

　　在造紙板塊各上市公司營業收入普遍增長的情況下，部分公司的凈利潤出現了大幅下降甚至虧損，而凈利潤增長的公司中多數公司的增幅不超過10%，已公布年報的上市公司凈利潤總和同比減少超過50%。

　　2011年年報披露已經進入尾聲，過去幾年被認為是受益于人民幣升值的造紙板塊卻顯現頹勢。在該板塊各上市公司營業收入普遍增長的情況下，部分公司的凈利潤出現了大幅下降甚至虧損，而凈利潤增長的公司中多數公司的增幅不超過10%，已公布年報的上市公司凈利潤總和同比減少超過50%。

　　對于造紙板塊遇到的問題，各家上市公司給出的解釋不外乎國內紙產品市場需求上漲乏力、國內產能急劇擴張、成本高企等因素，從而致使市場價格競爭激烈;此外，2011年我國實施從緊的貨幣政策，貨幣流動性偏緊造成公司的運營成本增加也成為上市公司業績不好的理由。

　　進入2012年后，紙產品的價格出現了小幅度的上漲，證券市場中的造紙板塊也上漲11.16%，高于上證指數4.87%的漲幅。但也有該行業分析師認為，就此判定造紙板塊最壞的時刻已經過去還為時尚早。

　　增產利潤反降

　　Wind資訊的統計數據顯示，截至4月6日，共有14家造紙及紙制品業上市公司披露了2011年年報，根據新金融記者的計算，以上14家公司2011年凈利潤共計17億元，平均值為1.2億元;而在上年同期，這些公司凈利潤總和34.8億元，平均值每家公司2.5億元。從這些數據顯示的情況來看，已披露年報的造紙類上市公司2011年度凈利潤下降幅度已超過50%。

　　其中晨鳴紙業凈利潤依然為板塊內最高，達到6.08億元，而福建南紙虧損最多為3.03億元;不過，從上述14家公司與2010年業績對比的情況可以看出，有7家公司凈利潤高于2010年，另有7家公司則低于2010年。

　　而在凈利潤下降的同時，已披露年報的14家公司營業收入總和從2010年約591億元上升至2011年的約694億元，增長幅度達到17.43%。

　　對于板塊內出現的"增產利反降"的情況，長城證券分析師尋春珍向新金融記者解釋稱，從造紙的成本考慮，2011年上半年國際市場造紙所用的原材料價格出現了顯著的上升，各家公司的生產成本明顯提高，但產品的提價幅度不及成本漲幅;而進入下半年后，國內經濟增速放緩，原材料價格和產品價格均有所回落，但板塊內眾多公司仍然在消化上半年高價買進的原材料，最終導致下半年行業盈利下降，特別是第四季度行業內的整體虧損。

　　有行業研究員認為，紙產品行業景氣度的高低與宏觀經濟高度相關，2011年下半年經濟增速放緩，下游的供求矛盾也開始變得突出，紙產品不僅價格下滑而且銷售不旺。

　　在此情況下，生產成本的上升與銷售情況的不暢最終擠壓了上市公司的利潤，特別是銷售毛利率。上市公司年報顯示，晨鳴紙業、銀鴿投資和福建南紙的銷售毛利率分別從2010年的20.46%、11.71%和6.35%下降至2011年的15.86%、3.72和0.77%。

　　與銷售毛利率同降的就是上市公司的凈利潤，2011年晨鳴紙業的凈利潤同比下降47.71%，而福建南紙和銀鴿投資的同比降幅分別為2881.13%和735.74%，虧損分別達到3.03億元和2.16億元，居于板塊內前列。

　　2011年，造紙行業在經歷成本上漲和銷售不佳的影響時，還不時傳來各公司擴大產能的消息。據中國造紙工業協會統計，2011年我國紙產品消費量約為9770萬噸，新增產能1350萬噸，淘汰產能820萬噸，凈增加530萬噸。

　　而上市公司在擴充產能方面尤為積極，據新金融記者了解，2011年華泰紙業70萬噸銅版紙項目和晨鳴紙業80萬噸銅版紙項目投入生產。

　　東興證券的研究報告稱，我國的造紙行業目前正在經歷結構性過剩，其中白卡紙和銅版紙的產能過剩最為嚴重，2011年銅版紙產能增長230萬噸，占當年市場容量的43%，過剩產能250萬噸;2012年過剩產能280萬噸，占當年總產量的31%，白卡紙2011年至2012年產能投放規模相當于市場容量的16%和37%。

　　上市公司補貼、發債

　　產能的增加和銷售不暢不僅影響了造紙板塊上市公司的凈利潤，并且還造成上市公司的庫存增加。根據14家上市公司年報統計顯示，截至2011年年底存貨共計價值129.60億元，比2010年年底的92.13億元增加37.47億元。其中，晨鳴紙業成為存貨增量"冠軍"，同比增加25.39億元至55.86億元。

　　產能的提高和存貨數量的增加使得上市公司的流動資金出現困難，2011年底晨鳴紙業的經營活動產生的現金流凈額為-4.37億元。在這種情況下，財政補貼成為晨鳴紙業的救命稻草。

　　公告顯示，今年以來，晨鳴紙業收到的補貼資金累計高達9960萬元，而2011年公司累計收到壽光市財政局補貼1.18億元。除去依靠政府補貼外，晨鳴紙業還擬發行債券。3月29日的公告顯示，公司擬發行40億元債券，用于置換短期的銀行貸款。

　　不僅是晨鳴紙業，為了應對流動資金不足，各公司使出了渾身解數，景興紙業于3月20日發行3億元短期債券、2月12日岳陽林紙發行5億元短期債券、3月23日恒豐紙業發行4.5億元可轉換債。

　　在這樣嚴峻的情況下，統計公布的造紙指數2月29日為568.91點，至4月6日已經下跌至534.60點，跌幅6.03%，同一時期上證指數的跌幅為5.71%。

　　由于景興紙業在3月3日公布的年報中稱將實施10送10的高送轉，股價一度從6.61元/股上漲至8.05元/股，最高漲幅達到21.79%，但此后逐步回落至7元/股之下。而晨鳴紙業和岳陽林紙這兩家凈利潤下降超過4成的上市公司，目前股價已經迫近1月初的年內低點，并且每股4.91元和4.83元的股價還低于6.56元和5.39元的每股凈資產，處于"破凈"狀態。