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行業(yè)效益數(shù)據(jù)快速恢復(fù)增長。根據(jù)國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計數(shù)據(jù),2009年1-11月,造紙及紙制品業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入7118.57億元,同比增長6.92%;行業(yè)平均毛利率為14.01%,同比增長1.33個百分點。與2008年相比,行業(yè)效益數(shù)據(jù)已明顯回升。
2010年1-2月,造紙及紙制品業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1255.12億元,同比增長33.15%;行業(yè)平均毛利率為14.24%,同比增長2.19個百分點。各項同比增幅創(chuàng)歷史新高,行業(yè)景氣度一季度處于歷史高位。
上市公司2009年報及2010年一季報業(yè)績分析。根據(jù)天相二級行業(yè)劃分,43家造紙包裝行業(yè)上市公司2009年度共實現(xiàn)營業(yè)收入800.67億元,同比增長0.68%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤為37.38億元,同比增長23.15%;毛利率為19.48%,同比增長1.24個百分點。2010年一季度,43家造紙包裝行業(yè)上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入211.15億元,同比增長37.01%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤9.72億元,同比增長909.35%;毛利率為19.31%,同比增長4.65個百分點。43家上市公司的業(yè)績與行業(yè)整體的狀況基本相符。
行業(yè)持續(xù)高景氣度,面臨槳價上漲壓力。我們預(yù)計隨著各紙品產(chǎn)量的穩(wěn)定增長,原材料價格的持續(xù)走強(qiáng),產(chǎn)品價格受原材料市場價格推動可進(jìn)一步回升。但由于原材料漲幅過快,已創(chuàng)歷史新高,擠壓了造紙行業(yè)的盈利空間。
維持對行業(yè)的“增持”評級。當(dāng)前造紙包裝行業(yè)處于景氣高點,國家對于造紙落后產(chǎn)能的淘汰一直沒有放松,這將改善整個行業(yè)的供需狀況;而行業(yè)內(nèi)新增產(chǎn)能多集中在目前行業(yè)內(nèi)龍頭公司,這會提高行業(yè)的集中度并促進(jìn)整個行業(yè)的良性發(fā)展。需求方面,由于紙業(yè)下游消費(fèi)量與我國GDP關(guān)聯(lián)性較強(qiáng),因此我國經(jīng)濟(jì)的增長帶動了造紙行業(yè)的增長,未來供求關(guān)系將會得到改善。我們維持造紙包裝行業(yè)“增持”的投資評級。我們認(rèn)為2010年造紙包裝子行業(yè)景氣排序為:文化紙、包裝紙、銅版紙、新聞紙。維持永新股份、太陽紙業(yè)、博匯紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、岳陽紙業(yè)及合興包裝“增持”的投資評級。
