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投資困境企業(yè)專題三| 可以只買一部分嗎?

大隊(duì)長(zhǎng)金融 大隊(duì)長(zhǎng)金融
2022-06-21 19:54 5162 0 0
破產(chǎn)重整最常見(jiàn)的投資架構(gòu)是“打包拿下”:投資人通過(guò)購(gòu)買企業(yè)資本公積轉(zhuǎn)增的股份等方式成為重整企業(yè)的股東。

作者:大隊(duì)長(zhǎng)金融

破產(chǎn)重整最常見(jiàn)的投資架構(gòu)是“打包拿下”:投資人通過(guò)購(gòu)買企業(yè)資本公積轉(zhuǎn)增的股份等方式成為重整企業(yè)的股東。

但“打包拿下”可能會(huì)產(chǎn)生一些讓投資人棘手的問(wèn)題。

比如,投資人可能只對(duì)企業(yè)的部分資產(chǎn)感興趣,打包拿下的話,投資人相當(dāng)于花錢買了一些不需要的“雞肋”,甚至可能會(huì)拿到一些白給都不想要的“有毒”資產(chǎn)。

再比如,如果債權(quán)人通過(guò)“以股抵債”等方式成為股東或部分老股東繼續(xù)在企業(yè)持股的,投資人將無(wú)法獲得企業(yè)100%的權(quán)益,可能影響投資人對(duì)重整后企業(yè)的管理。

又比如,如果破產(chǎn)重整程序中有未申報(bào)的隱性債務(wù)的,投資人還要承繼這部分債務(wù)的償債風(fēng)險(xiǎn)。

除了“打包拿下”,投資人還可以“部分收購(gòu)”(或者叫資產(chǎn)收購(gòu)):投資人只購(gòu)買破產(chǎn)重整企業(yè)全部或部分資產(chǎn)。

部分收購(gòu)可以解決前述“打包拿下”架構(gòu)下可能產(chǎn)生的問(wèn)題。

首先,投資人可以選擇只購(gòu)買其感興趣的部分資產(chǎn)(也可包括選定的一些債務(wù)),避免買到“雞肋”或“有毒”資產(chǎn)。

其次,部分收購(gòu)下,股權(quán)結(jié)構(gòu)更靈活,投資人可以不在重整企業(yè)中持股、也可以經(jīng)協(xié)商在其中持股。

再次,如果收購(gòu)資產(chǎn),投資人不需要承繼破產(chǎn)重整企業(yè)的債務(wù),當(dāng)然,如果部分收購(gòu)是購(gòu)買破產(chǎn)重整企業(yè)的子公司股權(quán),則投資人也需要承接子公司的所有債務(wù)。

實(shí)踐中,管理人可能會(huì)主動(dòng)提出剝離破產(chǎn)企業(yè)的部分資產(chǎn)(該剝離資產(chǎn)便不在破產(chǎn)重整范圍),以將對(duì)價(jià)作為破產(chǎn)企業(yè)的償債資源,但剝離的通常是非主營(yíng)業(yè)務(wù)、非核心的資產(chǎn)。

對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)、核心資產(chǎn),雖然部分收購(gòu)在理論上可行,而且是最安全的收購(gòu)模式,但在實(shí)踐中,因?yàn)椴糠质召?gòu)可能違背破產(chǎn)重整程序的根本目的(化解債務(wù)、業(yè)務(wù)重整),這種模式通過(guò)債權(quán)人會(huì)議表決和法院裁定的機(jī)會(huì)很低,在實(shí)踐中并不常見(jiàn)。

除非公開(kāi)招募投資人的公告中明確載明可以僅購(gòu)買資產(chǎn)、或投資人通過(guò)與管理人的交流了解到其可能接受投資人僅購(gòu)買資產(chǎn)的,一般而言,部分收購(gòu)的投資方式很難實(shí)現(xiàn)。

因?yàn)閷?shí)踐和理論的斷層,我們會(huì)看到一些投資人選擇用資產(chǎn)收購(gòu)的方案“投石問(wèn)路”。

所謂“投石問(wèn)路”,即先申報(bào)最安全的資產(chǎn)收購(gòu)方案,如果恰有其它投資人對(duì)剩余資產(chǎn)感興趣、或其資產(chǎn)收購(gòu)報(bào)價(jià)明顯高于其它投資人的報(bào)價(jià),則投資人還有余地與管理人、其它投資人、政府等進(jìn)行進(jìn)一步協(xié)商,以討論多個(gè)投資人共同參與重整之可能性。

本文的作者均來(lái)自金杜律師事務(wù)所,他們熱愛(ài)死磕復(fù)雜法律和商業(yè)問(wèn)題、挑戰(zhàn)高難度項(xiàng)目并在心血來(lái)潮時(shí)向大家分享經(jīng)驗(yàn)。


注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

本文由“大隊(duì)長(zhǎng)金融”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

原標(biāo)題: 投資困境企業(yè)專題三| 可以只買一部分嗎?

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    蔣陽(yáng)兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會(huì)副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨(dú)立董事資格,深圳市法學(xué)會(huì)破產(chǎn)法研究會(huì)理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會(huì)個(gè)人破產(chǎn)委員會(huì)秘書長(zhǎng),深圳律師協(xié)會(huì)破產(chǎn)清算專業(yè)委員會(huì)委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫(kù)律師,深圳市前海國(guó)際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國(guó)資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長(zhǎng)期專注于商事法律風(fēng)險(xiǎn)防范、商事?tīng)?zhēng)議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

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    劉韜

    劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國(guó)政法大學(xué)在職研究生,美國(guó)注冊(cè)管理會(huì)計(jì)師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨(dú)立董事資格。對(duì)法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團(tuán)、中國(guó)工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團(tuán)有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國(guó)投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國(guó)?;鸸芾碛邢薰尽? 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購(gòu)等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國(guó)控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過(guò)擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購(gòu)項(xiàng)目法律盡職調(diào)查、法律評(píng)估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問(wèn)、金融機(jī)構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購(gòu)法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟(jì)糾紛等。

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