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來源：面包財經（ID:mianbaocaijing)
廣州極飛科技股份有限公司（以下簡稱“極飛科技”或“公司”）的科創板IPO申請已獲上交所獲受理，保薦機構為申萬宏源證券。極飛科技擬募資15.09億元，用于數字農業智能制造基地項目、廣州研發中心建設項目、營銷及服務體系建設項目。
高額的研發費用投入之下，極飛科技何時能實現盈利仍是一個問號。但立足于農業無人機賽道，極飛科技仍備受資本的青睞。據統計，此前極飛科技已獲得軟銀、高瓴、百度、創新工場等多方資本加持，融資總額超16億元。
主營智能農業裝備 獲軟銀、高瓴等機構青睞
2007年，創始人彭斌成立極飛的前身XAIRCRAFT，主要從事無人機控制系統研發。2012年，公司開始嘗試無人機在農業領域的應用。2014年，極飛科技獲得成為資本2000萬美元的A輪融資并“all in”農業賽道。2015年4月，公司發布發布第一代P20植保無人機。
目前，極飛科技擁有農業無人機、農業無人車、農機自駕儀、遙感無人機、農業物聯網、智慧農業系統等六大產品線，主要應用于水稻、棉花、小麥、玉米、土豆等農作物的農事管理。其中，智能農業裝備是極飛科技最主要的營收來源。
植保無人機近年來蓬勃發展，作為我國農業無人機行業頭部企業，極飛科技也備受資本市場的關注。2020年11月，百度資本、軟銀愿景基金、創新工場、成為資本、越秀產業基金、廣州新興基金等機構以人民幣12億元投資極飛科技。2021年3月，高瓴創投對公司追加3億元C++輪融資。企查查數據顯示，極飛科技已先后獲得5輪融資，融資總額超16億元。
截至招股書簽署日，極飛科技董事長彭斌作為控股股東、實際控制人與廈門極飛、香港極飛合計持有公司57.17%股份。軟銀愿景基金SVF FLY持股12.91%，百度旗下資本佰山投資持有公司6.15%的股份，高瓴系資本珠海納恒持股3%。
研發投入較高 三年半虧損超2億元
由于大疆在消費級無人機市場的地位難以被撼動，極飛科技選擇聚焦農業生產無人機開發賽道。2018年至2020年，極飛科技分別實現營業收入3.22億元、3.57億元、5.30億元，年復合增長率為28.39%。
不過，雖然營業收入總體上升，公司虧損卻在持續擴大。2018年至2021年上半年，極飛科技分別凈虧損671.74萬元、3970.32萬元、6084.55萬元、8512.29萬元。對此，極飛科技表示，公司所處行業尚處于快速成長期，現階段研發投入較高。
圖1：2018-2021H1極飛科技營收、歸母凈利潤
根據招股書披露的數據，極飛科技研發費用率處于較高水平。2018年至2021年上半年，極飛科技研發費用分別為4884.82萬元、6947.43萬元、9735.84萬元及8130.71萬元，占各期營收比例分別達到15.18%、19.49%、18.36%、17.35%，高于可比公司均值。
圖2：極飛科技與可比公司研發費用率對比
在研發投入持續擴大的情況下，極飛科技何時能實現盈利仍是一個問號。招股書披露，公司目前六大產品線中，除農業無人機外，其他農業科技產品仍然處于市場推廣階段，尚未形成規模收入。截至2021年6月30日，公司累計未彌補虧損達2.24億元。
毛利率下滑 核心產品價格走低
值得關注的是，極飛科技的毛利率也在持續走低。2021年上半年，公司毛利率滑坡至22.11%，低于可比公司均值約20個百分點。
圖3：極飛科技與可比公司毛利率對比
極飛科技解釋稱，毛利率大幅下滑主要系公司適當地降低了部分新產品的銷售價格，然而受芯片短缺影響，部分銷售訂單因無法及時供貨而流失。
關于降價，極飛科技表示，公司致力于通過規模效應降低產品成本。值得關注的是，公司與大疆的價格戰或是重要因素之一。2015年，大疆成立大疆農業，進入農業無人機市場，其第一款植保無人機發布定價52999元。在隨后的幾年間，大疆頻繁宣布農業產品降價，其2021年新款T10裸機僅售19999元。
圖4：極飛科技主要產品銷售價格的總體變動情況
在激烈競爭之勢下，極飛科技核心產品也被迫持續降價。2018年至2021年6月，公司農業無人機的售價由4.01萬元/套下降至2.63萬元/套，降幅達34.39%；遙感無人機從2.37元/套降至7547元/套，降幅達68.22%。
2020年，大疆農業植保機整體銷量超過4萬臺，而根據招股書數據，極飛科技2020年全年銷量約為1.5萬臺。對比之下，極飛科技的植保無人機市場占有率與大疆相比仍有差距。不過，區別于大疆農業的消費級市場思路，極飛科技更著重于自動化植保方案，如何在大疆的資金、市占優勢之下做出差異化，仍是極飛科技的重要議題。
擬上市募資逾15億元 擴充產能或難消化
極飛科技此次擬公開發行普通股不超過6001萬股，約占公司發行后總股本的15%，募資金額約15.09億元，主要用于數字農業智能制造基地項目、廣州研發中心建設項目、營銷及服務體系建設項目。
圖5：極飛科技募集資金用途明細
其中，過半資金將用于數字農業智能制造基地項目。該項目達產后，預計可實現年產50000套農業無人機、5000臺農業無人車、5000套農業機器人、4000臺農機自駕儀、4000臺遙感無人機等產品的生產能力。
需要注意的是，極飛科技目前的產能并未飽和，擴充產能或難消化。招股書顯示，2018年至2020年，公司分別生產產品7032套、11104套、15277套，對應的產能利用率為60.37%、66.73%、76.51%。
極飛科技解釋稱，公司產品的產能利用率整體不高，主要系受農業生產“農忙”、“農閑”時節更替的影響，公司產品終端需求的季節性波動較大。
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