面包財經 作者：面包財經
來源：面包財經（ID:mianbaocaijing)
伯特利近日公告股東減持股份結果，控股股東袁永彬在11月7日至12月23日期間合計減持公司股份408.44萬股，套現約2.91億元。不僅是袁永彬，今年7月以來伯特利多位股東已實施減持，合計套現超過10億元。
股東頻繁減持的背后是伯特利持續強勢的股價表現，2020年至今已累計上漲約2倍。股價上漲反映的一個市場預期是部分投資者認為公司電控制動產品、輕量化制動零部件等業務將持續受益于汽車產業新能源化、智能化、輕量化等發展趨勢。
但從公司目前的業績表現來看，其營收、利潤增速明顯小于同期股價漲幅，2021年第三季度更是出現營收、歸母凈利潤同比負增長。未來，伯特利能否實現業績加速增長，仍存較大不確定性。
7月以來控股股東等重要股東累計套現逾10億元
伯特利于2018年登陸上交所主板上市，2021年5月11日，占公司總股本57.58%的限售股上市流通，共涉及4名股東，包括袁永彬（公司控股股東）、蕪湖奇瑞科技有限公司、熊立武、蕪湖伯特利投資管理中心（與袁永彬為一致行動人）。
限售股解禁以來，熊立武、蕪湖伯特利投資管理中心、袁永彬紛紛拋出減持方案。根據不完全統計，截至當前，這些股東已累計套現超過10億元。
圖1：2021年7月以來重要股東減持情況
業績增速趕不上股價上漲 今年第三季度現營收、利潤負增長
股東頻繁套現的背后是伯特利不斷上漲的股價。自2018年上市以來，除了2019年，伯特利股價均大幅上漲。2020年，公司股價上漲超過五成；2021年截至當前，公司股價上漲超過1倍。目前，伯特利市值超過250億元，市盈率（TTM）超過50倍、市凈率約9倍。同期，同屬于申萬底盤與發動機系統分類企業（剔除B股和北交所公司）的市盈率（TTM）、市凈率中位數分別約37倍和2.78倍，明顯低于伯特利。
伯特利主營業務為汽車制動系統和汽車智能駕駛相關產品的研發、生產和銷售，主要產品分為機械制動產品和智能電控產品兩大類。機械制動產品主要包括盤式制動器、輕量化制動零部件、真空助力器及主缸；智能電控產品主要包括電子駐車制動系統（EPB）、制動防抱死系統（ABS）、電子穩定控制系統（ESC）、線控制動系統（WCBS）以及電動尾門開閉系統（ELGS）以及基于前視攝像系統的ADAS系統集成。
在汽車產業新能源化、智能化、輕量化等行業發展趨勢下，投資者預期伯特利輕量化制 動零部件、電控制動產品將明顯受益，從而推動公司股價大幅上漲。
但仔細研究發現，伯特利2020年以來的業績增長明顯落后于股價漲幅。數據顯示，公司2020年營業收入同比下降3.63%、歸母凈利潤同比增長14.93%；2021年前三季度，公司營收、歸母凈利潤同比分別增長14.97%和22.84%。而股價表現上，公司2020年截至目前累計上漲約2倍。
2021年第三季度，伯特利的業績更是出現同比下滑。公司今年第三季度實現營收7.87億元、歸母凈利潤1.28億元，同比分別下降8.91%和3.90%。
圖2：2020年Q1至2021年Q3伯特利單季度營收、歸母凈利潤同比增速
在市場寄予厚望的輕量化制動零部件、電控制動產品這兩大業務方面，伯特利2020年輕量化制動零部件實現收入8.51億元，同比增長約15%；電控制動產品實現收入約7.71億元，相比上年的8.73億元甚至出現下降。
2021年上半年，伯特利輕量化制動零部件實現營收4.08億元，同比增長約26%；受益去年同期低基數，電控制動產品今年上半年的營收增速有所加快，同比增長約82%至4.85億元。
圖3：2018年至2021年H1伯特利輕量化制動零部件、電控制動產品收入
與奇瑞關聯交易占比較高 或需留意壞賬風險
2021年9月末，伯特利曾披露《關于增加預計公司2021年度日常關聯交易的公告》。公司基于2021年上半年與奇瑞汽車及其關聯方業務開展情況以及發生的實際交易金額，預計公司2021年全年與奇瑞汽車及其關聯方將增加關聯交易1.32億元。
公開資料顯示，奇瑞汽車持有奇瑞科技49%的股權，而奇瑞科技持有伯特利總股本的16.25%。
調整后，伯特利2021年與奇瑞汽車及其關聯方的關聯交易金額預計將達到9.97億元，超過2020年公司營收總額的三成。關聯交易內容主要為伯特利向奇瑞汽車及其關聯方銷售盤式制動器、電子駐車制動器、線控制動系統等產品。
圖4：調整后伯特利2021年預計關聯交易
值得注意的是，奇瑞汽車及其關聯企業2020年財務表現普遍不佳，未來或需留意壞賬風險。其中，奇瑞汽車2020年凈利潤僅為737.18萬元；與伯特利關聯交易金額最大的奇瑞汽車零部件2020年凈利潤為-1604萬元。
截至2021年上半年末，伯特利來自關聯方的應收賬款和應收票據賬面余額為6.33億元（主要來自于奇瑞汽車零部件、奇瑞河南、奇瑞汽車等），壞賬準備1619.97萬元。（CJT）
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