面包財經 作者：新華財經面包財經
來源：面包財經（ID:mianbaocaijing)
港交所官網信息顯示，A股上市公司天齊鋰業已于近期提交申請擬增發H股赴港上市，募資資金主要用于償債和擴產項目。
此前，天齊鋰業曾計劃通過定向增發在A股募資約159.25億元用于償還債務、緩解流動性壓力。但是，2021年1月份，這筆巨額定增因為控股股東減持股票而在最后關頭突然終止。
天齊鋰業早在2010年就在深交所上市。截至2021年底，包括首發募資在內，通過配股、增發等方式，在A股累計募資超過80億元。當前，鋰產業鏈上市公司，因為新能源汽車而普遍業績大漲。天齊鋰業為何仍面臨流動性壓力，需要繼續大額募資？
研究發現，2018年及之前的巨額海外并購給天齊鋰業造成了較為嚴重的財務壓力，也曾多次遭交易所問詢。同時，2010年至2021年9月底，十多年間，天齊鋰業累計歸母凈利潤為虧損約10億元。
赴港上市能否真正解決天齊鋰業經營中面臨的問題？港股投資者是否愿意買單？
A股上市十余年：募資超98億元，累虧損約10億元
天齊鋰業自2010年首發上市以來，通過定增、發債、配股等直接融資形式，合計融資超98億元。僅就股權融資來說，公司通過首發、配股以及增發方式，合計募集資金約84.3億元。
圖1：上市以來天齊鋰業直接融資總額
自上市至2021年前三季度，天齊鋰業合計的歸母凈利潤約為虧損10億元，主要系2019年及2020年，公司合計發生歸屬于母公司的凈虧損78億元。
根據公司發布的2021年業績報告，當年公司預計錄得歸母凈利潤18億元至24億元。即便加上2021年度的預計利潤，天齊鋰業上市以來實現的歸母凈利潤僅也為2.07億元至8.07億元。
此外，上市以來，天齊鋰業共實施7次分紅，合計金額為7.31億元。由此可見，天齊鋰業上市以來的股權融資規模遠超為股東創造的利潤、分紅價值。
圖2：2010至2021年前三季度天齊鋰業歸母凈利潤、現金分紅
海外并購遭交易所問詢，公司面臨償債壓力
2018年，天齊鋰業以40.7億美元的對價購得SQM的6255.66萬股，并由此產生合計35億美元負債。此后，公司多次因收購參股公司SQM引發的流動性困境，長期股權投資減值等問題，遭監管問詢。
圖3：深交所提及SQM債務問題的問詢函
2018年以來，公司的財務費用持續較高，對各期的歸母凈利潤影響較大。根據公司2019年和2020年的年報，當期公司因并購貸款購買SQM股權而產生的利息費用分別合計約為16.50億元和14.09億元。
天齊鋰業的審計師信永中和在2019年和2020年出具的審計報告中，均提及公司“面臨流動性風險，這表明存在可能導致對天齊鋰業公司持續經營能力產生重大疑慮的重大不確定性”。
2019年至2021年前三季度，天齊鋰業資產負債率及流動比率等償債能力指標均弱于可比上市公司。
此外，天齊鋰業的招股材料顯示，作為一家總部位于智利的公司，SQM需面對智利國內政治狀況的變化，公司海外投資項目的價值存在不確定性風險。近期，智利制憲議會初步通過了一項提案，旨在于促進銅礦、鋰礦和其他戰略資產的國有化。
大股東、高管減持套現，A股定增折戟
2021年初，天齊鋰業曾發布定增A股預案，擬向公司控股股東天齊集團或其全資子公司定向發行不超過4.43億股股份，募資總額不超過159.257328億元，用于償還銀行貸款和補充流動資金，但隨后收到深交所關注函，主要提及天齊集團在此前6個月內的減持情況。
根據天齊鋰業對關注函的回復，其控股股東天齊集團在2020年7月至2020年12月減持了其持有的公司股份又擬再次認購公司非公開發行的股份，實質上構成短線交易。為此，公司董事會審議通過了終止2021年非公開發行股票相關議案。
數據顯示，2020年7月至12月，天齊集團通過集合競價和大宗交易，合計減持約8861萬股公司股份，合計減持金額超16億元；2021年1月，天齊集團及其一致行動人張靜、李斯龍發布減持計劃，至當年7月29日減持計劃實施完成，上述三位股東合計減持約3548萬股公司股份，合計套現超18億元。
公告顯示，2020年天齊集團減持的原因為“償還股票質押融資”，而2021年的減持原因為“向天齊鋰業提供財務資助及其他資金需求”。2021年上半年，公司控股股東減持公司股份時，恰逢股價處于階段性高位。
2020年至2021年9月，除天齊鋰業控股股東及其一致行動人外，李波、鄒軍等多名公司股東也多次減持公司股份。期間，公司高管合計減持約90萬股公司股份，合計套現超6000萬元。
圖10：2020年以來天齊鋰業多名高管減持股份
募資擴產償債，港股市場是否買賬？
天齊鋰業呈交的申請材料顯示，本次公司赴港上市募資計劃用于償債和擴產。
但是，在鋰價大漲的市場背景下，多家業內公司提出或實施擴產計劃，行業整體產能增加后或將引發相關產品降價風險。
圖11：部分鋰業公司的擴產項目
數據顯示，截至最新收盤，贛鋒鋰業港股股價對應的市盈率和市凈率均低于A股股價對應的指標值。縱觀天齊鋰業在A股上市十余年的歷程和當前的市場環境，港股投資者又是否會買單呢？
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