壓力測試之下，基金代銷江湖的變與不變

2021年是典型的震蕩市，也是一個觀察公募基金市場成熟度的絕佳窗口。

正如我們所見證的，截至9月底，我國公募基金資產管理規模合計為23.90萬億元，今年以來新增規模達到4萬億，甚至超過了去年前三季度的增量。

在一個賺錢效應并不明顯的環境下，公募基金依然欣欣向榮。這背后，離不開公募基金管理公司的努力，也要歸功于基金銷售機構的奮進。

據中國證券投資基金業協會最新披露，截至今年三季度末，按照非貨幣基金口徑，前100強的公募基金代銷機構合計保有規模達到7.66萬億元，保持了穩步增長態勢。

如今，公募基金代銷行業基本形成了銀行、券商、獨立銷售機構多元發展的格局：銀行規模穩穩領先，券商入圍數量占優，獨立銷售機構成長迅猛。

行情會變，排名會變，但趨勢不會變。一個生機勃勃的代銷行業，將助力中國公募基金邁向星辰大海，也將是大財富管理時代的精彩注腳。

11月10日，基金業協會再次“放榜”，公布了三季度前100家的基金代銷機構公募基金保有規模，我們得以窺探基金代銷江湖的最新動向。

數據顯示，從非貨幣市場公募基金保有規模來看，銀行保有規模合計為4.1564萬億元，占比54.25%；獨立基金銷售機構保有規模為2.4654萬億元，占比32.18%；券商保有規模為1.0081萬億元，占比為13.16%。

過去數年里，獨立銷售機構快速崛起，券商紛紛發力追趕，看似沖擊了商業銀行的統治地位，但到目前為止，銀行在權益類基金、非貨幣基金保有規模中的比例仍然超過5成，遠高于其他渠道，穩居“C位”。

在前十家的代銷機構里，商業銀行占到了8家。其中，作為銀行業財富管理的一面大旗，截至9月末，招行權益類基金保有規模為7307億元，力壓螞蟻排在首位，非貨幣基金保有規模為7810億元，排在第二名。

另一方面，由于銀行業對財富管理的重視力度不斷上升，眾多中小銀行也在發力基金代銷，這導致銀行渠道內部的集中度出現下降，頭部銀行的增長勢頭受到影響，而一些中小銀行則勢頭強勁，諸如三季度浙商銀行、寧波銀行和華夏銀行的上升勢頭就很兇猛。

盡管券商整體的保有規模占比不高，但在Top100名單中，券商上榜數量最多，達到了49家，堪稱半壁江山。不過，由于渠道上的劣勢，現階段券商缺少重量級的基金代銷玩家。按非貨幣基金保有規模計算，排名靠前的是中信證券（1135億）、華泰證券（910億）、廣發證券（830億）。

相形之下，主要依托互聯網渠道的獨立銷售機構，上榜的機構數量不多，但在螞蟻基金、天天基金、騰安基金等互聯網平臺的帶動下，整體表現亮眼。

值得一提的是，目前天天基金的股票+混合基金保有規模已經達到4841億元，稍遜于工行，三季度環比增長9.6%，遠超其他各家；其非貨幣基金保有規模更是環比大增13.95%，完成了對工行的逆襲。

眼下的基金代銷江湖，各類機構同臺競技、各展所長，隨著公募基金在大眾理財配置中逐漸出圈，將越來越考驗代銷機構的綜合服務能力，而誰還會在未來脫穎而出，猶未可知。

對比今年前兩個季度，三季度基金代銷行業的整體增長步伐放緩了。

這與公募基金市場的整體走向是一致的：一、二季度的公募基金規模增量分別達到了1.67萬億元，1.47萬億元，在三季度縮水到8000億元。

然而，哪怕單季度8000億元的增量，也屬于歷史高位水平。從1998年開始，公募基金用了19年，直到2017年6月才突破10萬億元。而過去兩年多的新增規模，已經大大超過了公募基金前19年積累的管理總規模。

這意味著，在較為動蕩的行情下，公募基金依然在大步前進。相比前些年的大起大落，中國公募基金市場的成熟度得到了質的提升。證監會主席易會滿早前曾公開表示，個人投資者通過投資公募基金入市的趨勢正在形成。

據上海證券報發布的《2021年第四季度個人投資者調查報告》，由于市場波動幅度加大，有40%的投資者表示在第三季度實現了盈利，較二季度大幅減少14個百分點。但到目前為止，市場信心并未受到過多干擾，多數個人投資者對權益資產的配置意愿和對未來一個季度的展望均呈現出穩定的狀態。

作為直接服務投資者的中介，基金代銷機構起到了至關重要的作用，全行業近年來對投教、陪伴的持續投入，開始迎來收獲期。

尤其對螞蟻、天天等互聯網獨立銷售機構而言，其服務對象主要是長尾群體，金融知識和投資經驗相對欠缺，更容易陷入追漲殺跌、頻繁操作等投資誤區。通過2021年以來的這場壓力測試，它們進一步證明了自己的服務能力，乃至互聯網基金銷售服務模式的可持續性。

在投教上，互聯網獨立銷售機構具備開放、技術等基因，可以更高效地幫助長尾客戶進行科學、理性投資。以螞蟻為例，除了和基金公司等機構通過基金討論區、直播、答題等形式試水投教，還推出了一系列輔助用戶做長期投資的服務和工具。

短期的市場震蕩，難掩公募基金市場強勢增長的發展潛力。橫向對比發達國家，中國的公募基金規模還有很大發展空間。在大財富管理時代，包括銀行、互聯網平臺等在內的基金代銷機構，有望成為繼續做大市場蛋糕的關鍵因子。

數據顯示，截至2020年末，全球公募市場基金規模中，排行前二位的美國和歐洲市場分別占據47%和35%的比重，包括中國在內的亞太地區市場僅占14%。而從全球各地區（國家）受監管的開放式基金規模來看，中國僅為美國的十分之一。