碳市場暫不擴容？再探碳配額ABS

大家期待已久的碳市場擴容并沒有提及，整個碳市場還是維持以發電企業為主的布局。這也與兩會政府報告的要求相符合“推進綠色低碳技術研發和推廣應用，建設綠色制造和服務體系，推進鋼鐵、有色、石化、化工、建材等行業節能降碳?！钡且惨坝行蛲七M碳達峰碳中和工作”。

“碳中和”“碳達峰”是近兩年的熱搜關鍵詞之一，不僅能源企業在積極布局和轉型，我大“A”的小韭菜們也是前仆后繼，各方“雙碳”的熱情都十分高漲。但是在“碳達峰、碳中和”目標實現的背后也面臨著“巨額”的投資需求，如何拓寬融資渠道、創新融資模式成為研究的新課題。鼓勵綠色金融模式創新，不僅可以完成投資需求，一定程度上可以促進企業碳中和的積極性，從而促進碳達峰、碳中和目標的實現。

在“雙碳”的戰略背景下，我國面臨著經濟戰略轉型和環境保護的雙重壓力，作為世界第二大經濟體和第一碳排放國，“碳中和”和“碳達峰”的實現有著重大意義。在20年9月的時候總書記就宣布，“我國二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現碳中和”。

數據顯示，在碳排放總量中，能源系統的排放占比超過80%，加大能源系統的轉型和改革是重中之重。而根據清華大學發布的《中國中長期低碳發展戰略與轉型路徑研究》，中國要在2060年實現碳中和目標，到2050年能源系統需要新增投資約138萬億元，新增投資的背后需要充足的資本“供給”。

下面我們就看看綠色金融的發展：

2007-2010年：初始發展階段

綠色金融開始進入大家視野，各種綠色金融理念逐步提出，綠色金融政策逐漸發布，綠色債券、綠色保險、綠色ABS成為探索綠色金融融資模式的方向。

2010-2015年：探索階段

建設碳排放額度交易試點，建立綠色信用指引和綠色信用統計體系，促進綠色信用的發展環境污染責任保險試點。各種綠色金融模式逐步應用于綠色行業及一般行業的綠色項目。

2015-2017年：發展階段

隨著研究及模式的日漸成熟、法律法規制度的逐漸完善，綠色金融正式進入發展階段。2013年“一帶一路”概念提出，“一帶一路”沿線的國家具有非常豐富的能源資源，石油、天然氣和煤炭的儲量分別占據世界儲量的58%左右、79%左右和50%左右。能源基礎設施建設的發展逐漸成為關注重點。

2017年至今：全面提速、創新階段

2017年正式召開了第一屆“一帶一路”國際合作高峰論壇。隨著綠色金融研究、發展越來越深入，綠色金融進入全面提速、創新階段。

22年3月兩會政府報告對“雙碳”工作作出進一步指示，有序推進碳達峰碳中和工作，落實碳達峰行動方案。推動能源革命，確保能源供應，立足資源稟賦，堅持先立后破、通盤謀劃，推進能源低碳轉型。加強煤炭清潔高效利用，有序減量替代，推動煤電節能降碳改造、靈活性改造、供熱改造。推進大型風光電基地及其配套調節性電源規劃建設，提升電網對可再生能源發電的消納能力。推進綠色低碳技術研發和推廣應用，建設綠色制造和服務體系，推進鋼鐵、有色、石化、化工、建材等行業節能降碳。堅決遏制高耗能、高排放、低水平項目盲目發展。推動能耗“雙控”向碳排放總量和強度“雙控”轉變，完善減污降碳激勵約束政策，加快形成綠色生產生活方式。

碳排放權交易市場又稱作碳市場，是以碳排放權為交易對象被排放組織所認證的、公開的交易市場。2013年起我國先后在深圳、上海、北京、廣州、天津、湖北、重慶和福建八個碳排放權交易試點市場，試點主要覆蓋電力、鋼鐵、水泥等行業。且于2017年12月宣布啟動全國碳排放權交易市場，完成了中國碳排放交易體系的總體設計，2021年初，全國碳市場正式啟動，2225家發電企業納入首批履約周期。

數據顯示，自7月16日啟動至12月31日，全國碳排放權交易市場共運行114個交易日，碳排放配額（CEA）累計成交量1.79億噸，累計成交額76.61億元，連續12個交易日單日成交額超1億元。其中，掛牌協議交易累計成交量3077.46萬噸，累計成交額14.51億元；大宗協議交易累計成交量14801.48 萬噸，累計成交額62.10億元。12月31日，收盤價54.22元/噸，較首日開盤價上漲12.96%。超過半數重點排放單位積極參與了市場交易。

碳市場作為推動實現“雙碳”目標的重要政策工具，有望實現擴容升級和新一輪規模增長。生態環境部數據顯示，全國碳市場第一個履約周期共納入發電行業重點排放單位2162家，年覆蓋溫室氣體排放量約45億噸二氧化碳。而建材和有色兩個行業一直被認為最有可能納入第二批碳市場的行業，石化和化工行業也在“摩拳擦掌”，據不完全統計大約有超過2000家石化和化工企業符合納入條件。但是根據《通知》的內容推測，碳市場的進一步擴容會實現，還需要一定的時間。

首先，碳配額是有價值的。為什么這么說？第一，碳配額是用來限制企業碳排放的，而碳排放量的減少是資金、資源、技術等各種要素綜合作用的結果，所以說碳配額是具有價值的。此外，碳配額同時限制企業排放二氧化碳的權力和義務，而在企業有碳配額剩余時，可以選擇在碳市場上賣出剩余碳配額獲得資金；而企業碳排放量超出碳配額時，可以通過碳市場買入碳配額以履行碳排放義務。

其次，碳配額有價值、可交易決定了碳配額可作為資產進行融資。除了碳配額的期貨、期權等金融工具外，碳排放質押貸款、碳資產租賃、碳配額綠色債券等也可以作為碳配額資產的融資方式。我國碳市場金融化程度雖然相對較低，但近幾年來，我國碳市場的碳配額交易量逐漸增加、流動性逐漸增強、碳市場的活躍度也越來越高，這也為后續企業碳配額綠色融資方式的開展提供了有力的支持。

聊碳配額ABS之前，我們先來說說碳中和ABS，碳中和ABS想必大家都不陌生，截至目前，市場上發行碳中和ABS18只，發行總規模331.4億元。碳中和ABS可能存在的三種模式，就是基礎資產屬于具有碳減排效益的綠色產業、項目投向為具有碳減排效益的綠色產業或者原始權益人主營業務屬于具有碳減排效益的綠色產業且資金主要用于原始權益人具有碳減排效益的綠色產業領域的業務發展。

碳配額與碳中和ABS相比更加具象，因為基礎資產就是碳配額，毫無疑問碳配額滿足關于綠色資產的規定，那么碳配額要是打包作為基礎資產有哪些難點？

1、是否可以產生穩定可預測的現金流

我們先來看碳配額是否可以產生現金流？答案是肯定的，碳配額可以交易，可以通過出售帶來現金流。那么這個現金流是穩定可預測的嗎？

從上文的碳市場交易數據可以看出，雖然子碳市場成立至今，交易量不斷的在增長，但與其他市場相比，成交量并不是很大，成交也不是很活躍，這也與很多企業沒有來得及開戶有關。

但是碳排放交易的活躍度及交易價格都會影響現金流的測算，企業可交易的碳排放是固定的，那么現金流是否穩定可預測就與碳排放交易市場有著直接關系。所以對于碳配額作為基礎資產來說，現金流的穩定和可預測性是一個難點，在交易結構和現金流測算上都需要重點關注。隨著碳排放交易市場越來越完善，碳排放權的現金流預測也更加有效。

2、產品結構

碳配額如何打包作為基礎資產

一個企業剩余的可以交易的碳配額不是固定不變的，可以通過改良設備、改進設備減少碳排放量，增加可出售的碳排放權，企業可以將未來幾年的碳排放權一起打包作為基礎資產，那么這時就存在了一個問題，就是未來幾年的剩余碳排放權的預測問題，又回到了現金流的預測上。

3、循環購買

除此之外在產品結構上還應關注是否增加循環購買，因為交易期間可能非常短，交易頻率現階段也不是很好預測。

雖然碳配額ABS還有一定空間的研究需求，但碳配額ABS的開展更有利于企業控制碳排放量，以碳排放權作為資產池進行資產證券化融資，一方面擴大了企業的融資渠道，利用資產證券化手段實現碳配額和融資資金的轉化，緩解企業的減排融資壓力。另一方面，促進碳排放交易市場的活躍度，及定價的合理性，更有利于碳市場的健康，最終服務于“碳中和、碳達峰”的目標。