大話固收 作者：洛洛楊
來源：大話固收（ID：trust-321）
前兩天有人來問：在看私募基金，一個免認購費，一個不免；是不是免費的比較劃算？
這位讀者是個有10年信托經驗的投資人，現在也在考慮配點私募基金。看了一些產品介紹和歷史業績后，覺得很心動。但一直沒下手，覺得1%的認購費太“黑”了。
100萬打進去，還沒給我賺錢呢，就得先交1萬。
以前買信托，不但沒有任何費用，往往還能從銷售那里拿點好處；現在錢還沒賺到，先被“宰”1萬，心理上過不去；也有互聯網平臺瞅準了投資者這種心態，把“免認購費”當做主要賣點宣傳。
但是吧，買私募基金可不是買蘿卜白菜，“劃算”這事兒，真不能這么看。
私募基金的收費結構，一般由三部分組成：
認購費+管理費+業績提成
其中，認購費一般是1%，主要是銷售環節的費用，三方渠道、基金公司自己、個人理財師等等誰賣歸誰。
管理費則由私募公司收，一般是年化1.5%，每日計提；
業績提成是管理人創造的超額收益的提成，一般是20%，計提頻率按合同，通常是3個月一次。
上面3個環節，除了認購費是一開始固定收取的，其他都是浮動的。所有問題的關鍵，都出在這個“浮動”上。
根據排排網數據，去年納入統計的8890只股票基金，平均收益是36.12%；假設一只基金去年凈值曲線如下：
這里面有兩個問題：
首先，雖然這只基金去年一整年漲了30%；但它從3月~9月，實際上年內最高到達了87.5%，也就是如果你踩對了點，在這只基金上可能賺的可能遠遠高于30%；
其次，雖然這只基金全年是賺錢的，但如果你1季度和4季度沖進去，不但不賺錢，反而還會虧錢。
這只是我虛擬的一個凈值曲線，實際上的波動可能比這個還高，回撤20%在股票類私募基金不算少見。
說白了，一只賺錢的私募基金，除了管理人本身的管理能力，你入場的時機，以及能否拿得住也非常重要。
而管理人本身是沒辦法跟你講：現在可能時機不太好，過三個月再看看。畢竟大部分基金經理永遠需要子彈……這個角色，往往就是銷售環節要承擔的。
信托投資者往往覺得自己不需要什么專業服務，產品本身0波動，買了定期分利息就好，銷售往往就是個入口。
但買私募基金，功夫就不僅在事前，從何時買，買什么到拿多久，每一步都必然帶來不同的投資結果。一個專業、懂行、資深的理財經理，和一個初出茅廬的愣頭青銷售，能給你帶來的價值可能是天壤之別。
說明白了這點，再來看“免認購費”的問題。我認為應該分兩種情況看待：
一個是渠道官方 “免認購費”，這種說白了就是噱頭。認購費免了，銷售渠道就要吃其他環節的分成，營銷方式不同而已。
另一個是私下“返認購費”，這種我本身是很持懷疑的。往往是理財經理自身沒把握，需要靠這點小甜頭促使客戶買入，這個理財經理能這樣做，他自己的投資理念、專業程度、以及后續服務的用心程度都頗值得懷疑。
除了“免認購費”，現在還有“免管理費”的；看上去就更劃算了，是不是一定更好呢？
也不盡然。“免管理費”的代價，通常是后端提成從20%提高到25%。
提高業績提成比例，對于優秀的管理人來說，就是個拉長周期的期權，大概率能夠兌現的。從過往歷史看，三年周期下來做到一倍以上業績的比比皆是。
但如果一家私募公司，免認購費，“免管理費”，又不提高計提比例的，那恐怕往往是一些議價能力不太強，急需發產品跑業績證明自己的基金公司。
假如一家城投項目，在中信信托發，如果是6個點收益；在XX信托發，撐破天也就8個點；信托業老大的定價權，在投資者這里也就是2個點的差異。
但私募基金就完全不同，頭部私募可能遭遇“規模魔咒”，或者理念過時業績難復制，腰部、尾部私募更難說，業績差異一年差異幾十個點，三年下來可能就是數倍，選擇的機會成本極高。
而這個看不見的機會成本，通常遠遠大于你能省掉的那幾萬塊錢。
說到底，與其擔心是不是“省認購費”、“省管理費”；更應該關注的是你買的私募管理人賺錢能力如何，你的理財經理能否及時跟進并提供有效建議——畢竟，買私募不是為了“省錢”，賺錢才是第一要義。
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原標題： “免認購費”更劃算？圖省錢買啥私募……
