面包財經 作者：新華財經面包財經
來源：面包財經（ID:mianbaocaijing)
嘉和美康于12月14日在科創板上市，上市首日盤中股價破發。嘉和美康發行價格為39.5元/股，截至12月27日收盤，公司股價收報35.2元/股，較發行價格下跌4.3元/股，跌幅近11%。
按照12月27日收盤價估算，參與網下配售的泰康資產、華夏基金和南方基金所獲配的限售股份已分別虧損103.91萬元、86.68萬元、86.38萬元。
專業機構“打新”出現浮虧，到底是什么原因？
翻查公司的初步詢價數據發現，在信托公司中，中信信托報價最高，為110.33元/股；在公募基金中，中信建投基金報價最高，旗下9只公募基金產品均報價66.82元/股，遠高于剔除最高報價部分后網下全部投資者報價加權平均數38.7221元/股，報價合理性存疑。
中信信托、中信建投報價激進
擬上市企業發行價格的確定主要參考向網下投資者的詢價。剔除無效報價后，嘉和美康通過初步詢價共收到422家網下投資者管理的10725個配售對象的報價，最高報價達273元/股。
上海合道資產旗下私募基金報價273元/股，為此次公司初步詢價的最高價。中信信托報價110.33元/股，僅低于上海合道資產，在信托公司中報價最高。公募基金中，中信建投基金報價最高，旗下9只公募基金產品均報價66.82元/股。此外，淳厚基金、九泰基金、摩根士丹利華鑫基金等公募基金報價也都較高，均在66元/股（含）以上。
圖1：嘉和美康網下配售對象報價擬申購價格前十五名
剔除最高報價部分后，初步詢價全部報價的中位數和加權平均數，以及公募產品、社保基金和養老金三者報價的中位數和加權平均數的孰低值（即“四數孰低值”）是擬上市企業及其主承銷商確定發行價格的重要依據。
嘉和美康的“四數孰低值”為高價剔除后網下全部投資者報價加權平均數38.7221元/股。中信信托的報價約是“四數孰低值”3倍、中信建投基金的報價約是“四數孰低值”1.7倍，二者報價較為激進。
圖2：嘉和美康詢價四數孰低值
若按照中信信托、中信建投基金的報價計算，嘉和美康的發行市盈率約分別為725倍、440倍；市凈率約分別為9倍、5.5倍，估值較高。
截至2021年11月30日，中證指數軟件和信息技術服務業最近一月平均靜態市盈率僅59.61倍；公司8家可比公司扣非后平均靜態市盈率為102.64倍，中信信托、中信建投基金對公司的估值遠高于行業均值。
激進報價頻現 多只次新股破發
中信信托、中信建投基金較高的報價不僅出現在嘉和美康的初步詢價名單中，在最近其他破發的次新股的初步詢價名單中，也都發現了他們的身影。
戎美股份于2021年10月28日在創業板上市，上市首日即破發。戎美股份發行價格為33.16元/股，截至12月27日收盤，戎美股份收報25.85元/股，較發行價下跌近22%。
翻查戎美股份網下初步詢價數據發現，中信信托當時報價61元/股，在所有網下投資機構報價中排在第二，超出戎美股份發行價格近84%。
圖3：戎美股份初步詢價擬申購價格前10名
在10月份以來上市的次新股中，迪哲醫藥、成大生物和東芯股份發行價格分別為52.58元/股、110元/股、30.18元/股，截至12月27日收盤，這三只次新股均處于破發狀態，其中成大生物較發行價格跌幅達46%。
圖4：中信建投基金報價情況
翻查這三只次新股的初步詢價數據，中信建投基金分別為迪哲醫藥、成大生物和東芯股份報價75.03元/股、126元/股、41.51元/股，報價超出發行價格的幅度分別為52.7%、14.5%、37.5%，報價均較為激進。
此外，“最貴新股”禾邁股份近日在科創板上市引起市場關注。禾邁股份發行價格高達557.8元/股，發行市盈率達225.94倍，超募資金逾50億元。從初步詢價數據中看到，南方基金、易方達基金給禾邁股份分別報價798元/股、710.5元/股，報價最高。
而近三個月以來，多只科創板、創業板上市的新股破發，高發行價、高估值、高繳款的“三高”股票是破發的重災區。除上述提到的成大生物、迪哲醫藥、東芯股份、戎美股份之外，還包含中科微至、百濟神州、可孚醫療等目前也都仍在破發狀態。（YZF）
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