2022全方位提速基建，承債式收并購貸款不再計入三道紅線；央企擔保受嚴管，需限期整改

2022年1月10日，李克強總理主持召開國務院常務會議，部署加快推進“十四五”規劃《綱要》和專項規劃確定的重大項目，擴大有效投資。會議指出，當前經濟運行處于爬坡過坎的關口。要按照中央經濟工作會議要求，把穩增長放在更加突出的位置，堅定實施擴大內需戰略，堅持不搞“大水漫灌”，有針對性擴大最終消費和有效投資，這對頂住經濟新的下行壓力、確保一季度和上半年經濟平穩運行具有重要意義。一要加快推進“十四五”規劃《綱要》確定的102項重大工程項目和專項規劃重點項目實施。圍繞糧食能源安全、先進制造業和高技術產業、交通物流和網絡通信等基礎設施、城市保障性住房等重點領域建設，建立協調機制，做好融資、用地、用能等要素保障。對列入規劃、條件具備的項目要簡化相關手續，特別是前期已論證多年的重大水利項目要推動抓緊實施，采取以工代賑等方式，使部分暫時沒能就業的農民工有活干、有收入。指導新開工項目投資下降的地方加強工作，扭轉投資不振狀況。二要按照資金跟著項目走的要求，盡快將去年四季度發行的1.2萬億元地方政府專項債券資金落到具體項目。抓緊發行今年已下達的專項債，用好中央預算內投資，重點安排在建和能夠盡快開工的項目，撬動更多社會投資，力爭在一季度形成更多實物工作量。三要深化投資項目審批制度改革，推行承諾制、區域評估等創新舉措。研究出臺盤活存量資產的政策措施。

民生證券分析認為，基建有公共服務性質，投資量受政策基調的影響較大。展望 2022 年，基建相關領域有三個值得關注的政策導向，一是雙碳目標，二是交通強國工程，三是城市更新。中信證券研究分析表示，長期來看，經濟將逐步實現“去地產化”，通過其他產業來彌補房地產的空缺。在去地產化的過程中，三駕馬車都有可能填補地產的空缺。投資的增量可以來自新型基礎設施和高技術產業，出口的增量來自產業升級和高技術產品的出海。

二、《“十四五”公共服務規劃》：公共服務均等化、住房保障民生化，保障性租賃住房為普惠性非基本公共服務的主要抓手

國務院新聞辦公室于 2022 年 1 月 11 日舉行新聞發布會，介紹《“十四五”公共服務規劃》（發改社會〔2021〕1946號）有關情況。文件提出幼有所育、學有所教、勞有所得、病有所醫、老有所養、住有所居、弱有所扶、優軍服務保障和文體服務保障等領域的公共服務目標。其中針對住有所居，在繼續做好困難家庭公租房保障、棚戶區改造、農村危房改造等基本住房保障領域的同時，提出要“積極推動改善住房條件”和“推進基本公共服務均等化”。文件再一次強調在人口凈流入的大中城市發展面向新市民和青年群體的保障性租賃住房，以建筑面積不超 70 平、租金低于周邊可比項目的小戶型為主。住建部住房保障司負責人在答記者問中提到：“‘十四五’期間，40 個重點城市初步計劃新增 650 萬套/間，預計可幫助 1300 萬新市民、青年人等緩解住房困難”。根據中信證券研究分析，預計保障性租賃住房對 2022 年地產投資的拉動在 3 個百分點左右。

三、針對出險企業項目的承債式收購，相關并購貸款不再計入“三道紅線；廣東省召集多家房企開會，為收并購收并購出險房企項目“牽線搭橋”；并購貸邊際放松，真正發揮作用仍需要一定的時間與條件

證券日報報道稱，房地產并購貸款不再計入“三道紅線”，業內稱該消息屬實。有部分央企、國企正在多方接觸核心城市的優質項目，雖鮮有公布確定性的交易，但市場上有很多項目都在談收購事宜。多家大中型銀行表示，已做好房地產并購貸款等業務的額度安排，日前收到監管層要求金融機構對房地產行業并購提供金融支持的相關通知。

近日，廣東省政府日前召集多家房企開會，與會房企包括奧園集團、富力地產、雅居樂、保利地產、中海地產、五礦地產、越秀地產、珠江實業集團等國企和民企。據知情人士透露，會上一些出險企業介紹了其經營情況及項目。此舉相當于政府為幾家國企央企收并購出險房企項目“牽線搭橋”。

對此，東北證券分析表示，廣東省政府此番對于房企間收并購的關切體現了政策的延續性及一慣性。近期中央及地方層面對房企間收并購頻頻吹風，側面反映出在行業景氣度處于歷史大底的情況下，即使頭部房企可以優先獲取收并購相關融資，行業當下的收并購進程并不順暢。地方政府層面對收并購釋放積極信號將提高政策的傳導效率，市場“自救”、行業出清將有所提速，積極影響主要體現為：出險房企流動性危機邊際緩釋，優質房企優勢放大。當前行業收并購進程較為緩慢的核心原因在于能夠得到實質性利好的仍是央企及優質民企，同時，資金面有望得以有效改善的也僅是少部分資源稟賦佳的出險房企。

中銀證券分析表示，當前行業出清仍在加速推進，而房企間項目收并購是部分房企化解流動性危機、行業有序整合的有效手段之一。近期多次被提及也對市場信心恢復起到了一定積極效果，但實際上目前收并購各方多處于項目前期溝通階段。一方面，交易雙方的供需匹配程度并不高，收購方（多為央國企）希望尋找性價比較高的優質項目，而被收購方（多為民企）對可出售項目有諸多考量，項目在定價上也較難達成一致。另一方面，由于房地產行業風險還未完全出清，部分銀行對并購貸款等涉房貸款仍持觀望態度。因此，我們認為近期確有看到收并購的邊際放松，但真正發揮作用仍需要一定的時間與條件。在政策未正式落地前，行業在逐步清整過程中將進一步推動各類資源向優質頭部房企聚攏，融資渠道暢通、綜合能力突出的優質龍頭房企現階段仍享有更高的估值溢價；若相關政策放松得到實質性確認，被收購項目的出險房企將因資產處置節奏加快、風險化解而受益。

四、對中央企業融資擔保實行“兩禁兩控”，對存量違規融資擔保業務限期整改，力爭兩年內整改50%

2022年1月4日，國資委印發《關于加強中央企業融資擔保管理工作的通知》（國資發財評規〔2021〕75號）的有關說明，明確管控要求更加“嚴”。一方面，基于同股同權、控制風險原則，對中央企業融資擔保實行“兩禁兩控”：嚴禁對集團外無股權關系企業擔保，嚴禁對參股企業超股比擔保，嚴控對高風險子企業擔保，嚴控對子企業超股比擔保。另一方面，嚴格限制擔保規模。參考目前中央企業擔保規模占凈資產的平均比重、上市公司擔保管理規定等，明確中央企業總擔保規模不超過集團合并凈資產的40%，單戶子企業（含本部）擔保額不能超過本企業凈資產的50%。整改要求更加“細”。明確對企業新開展違規融資擔保行為進行嚴肅追責，要求企業對存量違規融資擔保業務限期整改，力爭兩年內整改50%，原則上三年內全部完成整改。關于隱性擔保。企業提供共同借款合同、差額補足承諾、安慰函、支持函等函件是否具有擔保效力，需要企業法律部門根據具體條款進行判定，具有擔保效力的則屬于隱性擔保。

五、2022年開年集合信托市場迅速降溫，信托公司業務“非標”轉“標”是必然選擇；信托公司再收融資類信托業務壓降20%“指標”，但對特殊情況特事特辦

根據中國基金報報道，2021年前11個月，信托行業共發生250起違約事件，涉及金額1250.72億元，其中房地產信托涉及違約金額707.43億元，占比第一。

根據券商中國報道，信托行業2021年12月共計成立集合信托產品3023款，環比增加12.20%，成立規模1228.10億元，環比增加30.59%。不過，盡管集合信托成立數量同比大幅增加50.23%，但規模大幅下滑37.34%。2021年12月集合信托產品成立規模大幅增長，一方面是因為成立規模基數較低，另一方面非標產品的成立規模增長顯著，其中增長最為明顯的是投向房地產、工商企業、基礎產業三大實體經濟領域的信托資金。2021年監管環境持續趨緊，12月大量存續產品到期后非標額度有較快的釋放，非標產品被限制但受投資者熱捧。2022年開年，集合信托市場迅速降溫。用益金融信托研究院數據顯示，新年首周（1月3日-9日），集合信托產品成立數量和成立規模快速下行，其中，共有242款集合信托產品成立，環比減少50.91%；成立規模83.54億元，環比減少68.04%。去年末沖規模等季節性因素和上周成立規模基數過高，被認為是集合信托產品的成立規模大幅下滑的主要原因。分析表示，宏觀環境的去杠桿疊加監管的高壓態勢，信托公司業務“非標”轉“標”是必然選擇，標品信托已經成為信托公司業務轉型的重點領域。

據北京商報報道， 2022年伊始，信托公司再收融資類信托業務壓降“指標”。已有信托公司收到窗口指導，監管要求將融資類信托業務規模繼續壓降20%。針對較難壓降的業務，監管也給出了解釋空間，對特殊情況特事特辦。例如，交易對手方堅決不同意提前結束，處在風險處置階段的融資類資產可以延后處置。不過值得注意的是，如果此類情況過多會影響信托公司的監管評級，有可能會被監管“叫停”新增融資類信托業務。