負險不彬 作者：王彬
來源：負險不彬（ID：fuxianbubin）
一、經紀類業務
（一）經紀業務
1、定義
券商機構通過其設立的證券營業部，接受客戶委托，按照客戶要求，代理客戶買賣證券的業務。在本質上是代理業務。
2、業務流程
證券營業部與投資者簽訂證券買賣代理協議，同時為投資者開立證券交易結算資金賬戶，建立經紀關系。
（二）證券投資咨詢業務
1、定義
取得監管部門頒發的證券投資咨詢資格的機構及其咨詢人員，為證券投資者或客戶提供證券投資的相關信息，分析、預測和建議，并直接或間接的收取服務費用的活動。投資建議服務內容主要包括投資的品種選擇，投資組合以及理財規劃建議等。
2、業務流程
券商機構與客戶簽訂證券投資股份服務協議，證券投資股份根據了解的客戶情況，在評估客戶風險承受能力和服務需求的基礎上，向客戶提供適當的投資建議服務。
（三）滬港通業務
1、定義
上海證券交易所和香港聯合交易所允許兩地投資者通過當地券商機構買賣規定內的對方交易所上市的股票，滬港通包括滬港通和港股通兩部分，其中港股通的業務對象為內地投資者，即投資者委托內地券商機構，經由上海證券交易所設立的證券交易服務公司，向香港聯合交易所進行申報（買賣盤傳遞），買賣規定范圍內的香港聯合交易所上市的股票。
2、業務流程
投資者在券商機構開立證券賬戶，簽訂滬港通開通協議，借助券商機構網上交易系統進行交易。
二、融資融券業務
（一）融資融券交易業務
1、定義
融資融券交易又稱為信用交易，是指投資者向具有融資融券業務資格的券商機構提交擔保物，借入資金買入特定上市證券（融資交易）或借入特定上市證券并賣出（融券交易）的交易行為，融資融券交易具體分為融資交易和融券交易。融資融券交易業務主要是針對客戶在參與二級市場交易時對資金或證券存在需求時的一項信用業務，該業務主要功能體現在以下三個方面：一是擴充客戶參與二級市場交易的資金來源；客戶可以通過提交擔保物向券商機構融入資金或證券，這在一定程度上擴充了客戶的投資資金來源；二是具有杠桿效應；客戶可以提供擔保物，以此向券商機構融入資金和證券，通過保證金比例可獲得更多的交易資金，擴大交易籌碼，讓客戶可以利用較少資本獲取更多的利潤，這即是信用交易的杠桿效應；三是具有雙向交易功能；客戶參與融資融券交易，不僅可以通過融資買入或普通買入進行做多，同時也可以通過融券賣出進行做空。
2、業務流程
（二）轉融通業務
1、含義
券商機構將自有或者依法籌集的資金和證券交給券商機構，以供其辦理融資融券業務的經營活動。轉融通是為券商機構開展融資融券業務而資金和證券不足時提供資金和證券來源的一種安排。所謂“轉”，指券商機構借到資金和證券后再“轉”借給客戶。從其他金融機構角度看，向券商機構提供資金和證券供其開展融資融券業務，便稱為轉融通業務。
2、業務流程
（三）約定購回式證券交易業務
1、定義
約定購回式證券交易業務是符合條件的投資者以約定價格向其指定交易的券商機構賣出標的證券，并約定在未來某一日期，按照另一約定價格從券商機構購回標的證券的交易行為。約定購回式證券交易包括初始交易和購回交易，如果待購回期間，履約保障比例低于最低水平，券商機構會要求客戶按照規定提前購回或進行關聯補充交易。約定購回式證券交易業務，實質是以交易形式實現融資功能，屬于股權融資的一種形式。目前交易所規定，約定購回式證券交易的購回期限不超過一年。
約定購回式證券交易業務實質上針對持有符合要求標的證券的客戶開展的一項融資類業務，客戶通過賣出及回購標的證券的方式獲得券商機構給予的流動性支持，且券商機構對客戶融入資金的用途不做具體限制。該業務服務的客戶群體包括：具有短期融資需求的客戶，尤其對經營實業流動資金存在迫切需求；為補充短期流動性，但又不想被動減持股份的客戶；所持證券長期被套，但希望能夠盤活證券賬戶資產，提高存量股權資產的利用效率；長期持有解禁限售股且暫時無減持套現意愿但有融資需求的機構客戶，具有投資或交易需求，但通過融資融券業務無法滿足其證券投資需求的客戶；具有投資或交易需求，但通過融資融券業務無法滿足其證券投資需求的客戶，即希望融資進行短線操作除融資融券標的證券以外的其他證券。
2、業務流程
（四）股票質押式回購交易業務
1、定義
股票質押式回購證券交易（簡稱“股票質押回購”）是指符合條件的資金融入方（以下簡稱“融入方”）以所持有的股票或其他證券質押，向符合條件的資金融出方（以下簡稱“融出方”）融入資金，并約定在未來返還資金、解除質押的交易。
股票質押式回購證券交易實質上針對持有符合要求標的證券的客戶開展的一項融資類業務，客戶通過質押及回購標的證券的方式獲得券商機構給予的流動性支持，且券商機構對客戶融入資金的用途不作具體限制。該業務的特色在于客戶可以通過出質標的證券而非賣出過戶的方式向券商機構融入資金，購回時償還融資本金及利息以解除對標的證券的質押，通常股票質押回購交易的待購回期限最長可放寬至3年。此外，通過股票質押回購交易，能為融入方客戶提供的資金渠道可包括券商自有資金、券商機構資產管理計劃產品資金等。
2、業務流程
（五）融資融券類金融資產收益權轉讓業務
1、定義
融資融券類金融資產收益權轉讓業務，主要是指公司與受讓方簽訂金融資產收益權轉讓協議，通過設立專項資管計劃向受讓方轉讓因開展融資融券、約定購回以及股票質押回購等業務所形成的存量融資融券類債權金融資產收益權，并在到期時對該資產收益權進行回購的一種業務模式。該業務實質上是將公司持有的優質融資融券類金融資產收益權作為基礎資產打包做成資產管理計劃等金融產品，向投資人進行發售而獲取所需資金的一種融資類業務。
2、業務流程
融資融券類金融資產收益權轉讓業務，主要是在公司新型資本中介類業務快速發展的背景下推出的一項向外部進行資金募集的融資類業務，以解決公司面臨融資融券、約定購回以及股票質押回購業務對公司自有資本金快速消耗的現實問題。該業務開展的主要目的是通過創新方式拓寬公司現有融資渠道，將現有存量的優質金融資產進行盤活利用，加快資產周轉率，在風險可控前提下降低資本中介業務對公司自有資本的快速消耗。該業務主要模式即為將公司融資融券類金融資產收益權打包做成資產管理計劃等金融產品進行發售以此募集資金的一種融資類業務。
融資融券類金融資產收益權轉讓業務常見業務流程主要包括以下兩種方式：一是打包做成單一類金融產品募資，二是打包做成集合類金融產品募資。
三、投資銀行業務
（一）證券承銷與保薦業務
1、定義
證券承銷與保薦業務包括在交易所市場和銀行間市場發行的相關證券的承銷以及保薦業務，主要包括：首次公開發行股票的承銷保薦；上市公司發行新股，可轉債、公司債、優先股的承銷與保薦；非上市企業（公司）債券的承銷；中小企業私募債券的承銷。此類業務主要是為企業通過各類交易場所開展直接融資提供專業的承銷和保薦等中介服務，幫助客戶實現高效、快速的融資。
2、業務流程
客戶直接融資需求→承攬、達成合作意向→立項→項目盡職調查→協助客戶制作申請文件→項目內核→向監管部門申報（證監會、發改委、交易所）→監管部門審核（備案）通過、出具核準（備案）文件→承銷商組織銷售→銷售成功、募集資金到位→證券上市交易申請→證券上市→持續督導。
（二）專業財務顧問業務
1、定義
投資銀行所從事的專業財務顧問業務主要指為上市公司的并購重組、融資提供專業的判斷、意見，涉及行政審批或核準事項的，向主管部門報送申請文件等。主要包括：上市公司并購重組的獨立財務顧問業務；上市公司收購的收購財務顧問；上市公司融資方案設計業務；上市公司管理層股權激勵方案設計；上市公司員工持股計劃設計；為企業申請證券發行、上市前的企業改制、重組提供顧問和咨詢服務。
券商機構根據客戶的需求，為客戶提供專業的服務，保證客戶在并購重組、融資方案、股權激勵等重大事項的方案符合法律、法規和部門監管規定的要求，符合所有股東特別是中小股東的利益訴求；信息披露合乎規范；操作過程合法合規。
2、業務主要流程
客戶需求→承攬、達成合作意向→簽署保密協議→項目立項→盡職調查→出具相關方案→方案通過客戶董事會審議→項目內核→出具專業意見或核查意見→協助客戶進行信息披露→協助客戶進行申報文件制作和申報→得到核準→方案實施→持續督導。
（三）全國中小企業股份轉讓系統相關業務
1、定義
全國中小企業股份轉讓系統（簡稱“新三板”）相關業務是指券商機構作為主辦券商將符合條件的股份公司推薦到新三板掛牌進行股份公開轉讓及其他相關的業務，主要包括：作為主辦券商從事推薦業務；為掛牌公司提供融資中介和并購重組等財務顧問業務。
幫助客戶實現新三板掛牌交易，幫助客戶通過非公開發行進行融資，利用新三板提供的各種工具進行并購重組。
2、業務流程
（1）掛牌業務流程
客戶需求→達成合作意向→初步盡職調查→項目立項→盡職調查和申報文件制作→項目內核→項目申報→項目核準→掛牌→持續督導。
（2）融資中介和財務顧問流程
客戶需求→承攬、達成合作意向→立項→盡職調查→出具方案→方案獲得客戶董事會、股東大會批準→申報或備案文件制作→申報或備案→方案實施→持續督導。
（四）其他財務顧問業務
1、定義
其他財務顧問業務主要指為企業提供除上述列明財務顧問以外的咨詢服務類業務，主要包括企業通過創新的結構性融資方式進行融資的中介及顧問服務，以及企業內部控制、管理方面的梳理和咨詢服務。此類業務主要功能既能作為資本中介幫助企業通過信托、資產管理計劃等產品實現融資；又能幫助企業建立有效的內部控制體系和管理體系。
2、業務流程
（1）融資中介顧問業務
客戶需求→達成合作意向→項目立項→盡職調查→融資方案設計→聯系資金方→資金方內部審核通過→交易撮合→參與融資產品存續期管理；
（2）管理咨詢業務
客戶需求→達成合作意向→盡職調查→出具管理咨詢報告→協助客戶實施管理咨詢方案→持續客戶跟蹤服務。
四、投資管理業務
（一）固定收益產品自營投資
1、定義
固定收益產品自營投資是指利用公司自有資金投資于固定收益類產品獲取投資收益的業務，業務所投資的品種主要可分為類現金產品，債券類產品以及利率或債券衍生品，開展業務的主要交易場所為銀行間債券市場與交易所債券市場。
2、類型與功能
類現金產品投資主要指公司出于管理閑置資金需要而投資的貨幣基金、債券逆回購、剩余期限低于一年的國債、銀行理財產品等的業務。業務的主要功能是利用債券市場中的金融工具協助公司進行流動性管理。
債券類產品投資主要指通過持有或交易在銀行間債券市場或交易所債券市場流通的普通債券、可轉換債券、債券基金等產品獲取投資收益的業務。業務的主要功能是為公司自有資金獲得長期穩定的收益。
利率或債券類衍生品投資主要指通過投資或交易利率或債券類衍生品，例如利率互換、國債期貨等，使得管理的資產組合達到特定的要求，改善已有資產組合的流動性，或對已有資產組合進行套期保值。
（二）量化對沖投資
1、定義
量化對沖交易主要是指通過量化工具開發選股模型，由選股模型構建股票投資組合，在做多股票投資組合的同時賣空等值滬深300股指期貨合約，進而獲得超越滬深300指數的超額收益。目前投資管理總部主要是通過多因子模型來構建投資組合，在具體的策略上又分為多因子行業中性模型和其他多因子模型。其中，多因子行業中性模型指的是在用多因子模型構建投資組合時，按照每個行業在滬深300指數中的權重，對每個行業進行相應的配置，使每個行業不偏離滬深300指數。該模型的優勢在于能夠較好地跟蹤滬深300指數，降低投資組合的跟蹤誤差，進而增加了投資組合收益的穩定性。其他多因子模型指在通過多因子模型構建投資組合時，沒有進行行業中性配置，而實行行業主動偏離。該模型的優勢在于能夠獲得相對較高的超額收益，但波動性也可能較大。
量化對沖交易相對于傳統投資的最主要的區別在于，量化投資通過模型構建投資組合，同時通過賣空股指期貨規避了市場系統性風險，只獲得超越指數的超額收益，是一種比較穩健的投資方式，能有效地規避股票市場的大幅波動，具有一定的常態化能力。
2、業務流程
量化對沖交易業務流程主要分為：模型生成、模型上線管理流程。
（1）多因子模型生成流程
（2）模型上線管理業務流程
五、資產管理類業務
資產管理業務是指證券公司作為資產管理人，依照有關法律法規規定與客戶簽訂資產管理合同，根據資產管理合同的約定的方式、條件、要求及限制，對客戶資產進行經營運作，為客戶提供證券及其他金融產品的投資管理服務行為。
（一）定向資產管理業務
1、定義
定向資產管理業務是指資產管理計劃委托人向公司出具投資指令，并在投資指令中明確具體的投資標的和投資金額，公司按照資產管理計劃合同及投資指令約定被動管理客戶資產的業務。
2、業務主要功能
通過定向資管投向債權資產：其他機構將資金委托券商機構成立定向資產管理計劃，投資于債權資產，以到期實現投資收益，該業務模式能夠幫助不具有投資資格的主體進行相應的債權投資。
通過定向資管進行委托貸款：其他機構委托券商機構成立定向資產管理計劃，委托定向計劃，將貸款發放給融資企業。
通過定向資管投資協議存款、同業轉存：銀行自有資金委托券商機構成立定向資產管理計劃，投資于指定銀行的協議存款，可以賺取利差；或者委托保險資產管理公司設立保險資產管理計劃投資于指定銀行協議存款，可以幫助存入銀行增加一般存款，調整存貸比指標。
通過定向資管投向應收賬款（保理）資產：其他機構委托券商機構成立定向資產管理計劃，投資于銀行保理資產或者企業應收賬款資產，可以通過該模式尋找優質投資標的賺取投資收益。
通過定向資管投資其他各類收（受）益權：其他機構委托券商機構成立定向資產管理計劃，投資于各類收（受）益權，比如信托計劃、定向資管計劃等各類資產收（受）益權,該業務可以幫助其他機構擴大投資范圍、賺取利差。
（二）集合資產管理業務
集合資產管理業務是指證券公司設立集合資產管理計劃，與客戶簽訂集合資產管理合同，將客戶資產交由具有客戶交易結算資金法人存管業務資格的商業銀行或者中國證監會認可的其他機構進行托管，通過專門賬戶為客戶提供資產管理服務。 集合資產管理計劃是隨著金融業向縱深發展銀行與非銀行金融機構混業創新的產物，其主要特點是積聚散戶的資金匯成一大筆資金投向指定的金融產品如股票、債券、基金等。
六、資產證券化業務
1、含義
券商機構作為管理人成立專項資產管理計劃，投資于具有穩定、可預測現金流的資產，如應收賬款、收費權、信貸資產、BT協議回購款等等；并可為專項資產管理計劃提供財務顧問服務。資產證券化產品可以在交易所掛牌轉讓，屬于標準化產品。
2、業務流程
一是確定基礎資產并組建資產池：資產證券化的發起人（即資產的原始權益人）在分析自身融資需求的基礎上，通過發起程序確定用來進行證券化的資產。
二是設立特別目的載體。特別目的載體（SPV）是專門為資產證券化而設立的一個特別法律實體，它是結構性重組的核心主體。SPV作為沒有破產風險的實體，通過“真實出售”的方式實現了破產隔離。
三是實現資產的真實轉移。基礎資產從發起人的地方轉移給SPV作為結構性重組中的重點，隔離基礎財產和證券化發起人之間的關系，保證發起人的其他債權人對該項基礎資產沒有追索權。同時保證該項基礎資產從發起人的資產負債表中剔除，使資產證券化成為一種表外融資的方式。
四是進行信用增級。以此來吸引投資者并降低融資成本，通過內部信用增級和外部信用增級的方式實現。其中內部增級常用的方式主要有劃分優先/次級結構，建立利差賬戶、開立信用證、進行超額抵押等，外部信用增級主要是通過擔保的方式進行。
五是信用評級。在交易中主要進行初評和發行評級兩次評級，其中初評是確定未來大道所需要的信用級別必須進行的信用增級水平，之后才可以進行發行評級，并向投資者公布最終評級結果。
六是發售證券。信用評級后的資產支持證券交給證券承銷商去承銷，可以采用公開發售或私募的方式來進行，基本上是由機構投資者來購買。
七是向發起人支付資產購買價款。SPV從證券承銷商獲得發行現金收入，然后按照事先約定的價格向發起人支付購買基礎資產的價款，此時要優先向其聘請的各類專業機構支付相關費用。
八是管理資產池。SPV要聘請專門的服務商來對資產池進行管理。正常情況是由發起人會擔任服務商，因為發起人已經比較熟悉基礎資產的情況，并與每個債務人建立了聯系。而且，發起人一般都有管理基礎資產的專門技術和充足人力。發起人必須把與基礎資產相關的全部文件移交給新服務商，以便新服務商掌握資產池的全部資料。
九是清償證券。按照證券發行時說明書的約定，在證券償付日，SPV將委托受托人按時、足額地向投資者償付本息。利息通常是定期支付的，而本金的償還日期及順序就要因基礎資產和所發行證券的償還安排的不同而有所差異。當證券全部被償付完畢后，如果資產池產生的現金流還有剩余，那么這些剩余的現金流將被返還給交易發起人，資產證券化交易的全部過程也隨即結束。
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原標題： 證券公司業務梳理（中）：券商具體業務模式
